和而泰(002402):业绩符合预期,TR芯片业务拐点初现-2024年三季报点评报告

Q3营收保持快速增长,归母净利环比较好改善

   2024年前三季度,公司各业务板块持续向好,整体经营情况持续恢复,累计实现营业收入70.40亿元,同比增长28.30％,归母净利润3.55亿元,同比增长6.29％,扣非归母净利润3.34亿元,同比增长7.21％。

   单三季度,公司实现营业收入24.71亿元,同比增长30.83％,环比下降4.46％,归母净利润1.57亿元,同比增长11.90％,环比增长55.19％,扣非归母净利润1.58亿元,同比增长25.57％,环比增长69.48％。

   控制器业务向好发展,铖昌TR芯片业务拐点初现

   控制器业务:继续向好发展。2024年前三季度,控制器业务板块实现收入69.40亿元,同比增长30.53％,归母净利润3.70亿元,同比增长19.56％,扣非归母净利润3.54亿元,同比增长22.00％。单三季度,控制器业务板块收入24.43亿元,同比增长29.70％,归母净利润1.61亿元,同比增长9.78％,扣非归母净利润1.62亿元,同比增长23.85％。

   在行业景气度稳中有升的背景下,公司不断加大客户开拓,市场份额进一步提升,同时加大研发推动产品和技术创新,高附加值产品应用进一步拓展,后续智能控制器板块收入有望持续稳定增长。

   TR芯片业务:三季度拐点初现。2024年前三季度,受客户需求计划、定价机制等行业波动因素影响,子公司铖昌科技交付进度和回款节奏较慢,收入和利润有所承压,前三季度收入1.00亿元,同比下降41.22％,净利润-0.32亿元,同比下降160.19％。但目前行业需求已有所恢复,叠加交付、回款节奏逐步好转,Q3铖昌科技实现收入0.29亿元,同比增长413.08％,净利润进一步减亏,亏损0.07亿元(Q1、Q2分别亏损0.15亿元,0.09亿元),Q3净利润同比增速40.72％,同比已实现转正(Q1、Q2净利润同比增速分别为-222.09％、-117.90％)。

   根据铖昌科技限制性股票激励计划指引,2024年全年收入目标不低于3.2亿元。根据公司公告,目前从订单情况来看,行业需求已有所恢复,铖昌科技已陆续获取较多新项目订单,且多集中在下半年进行交付,这将带来一定收入贡献。此外,公司积极促进保交付、保回款,制定了专项计划保证全年业绩目标实现。

   产品/客户结构优化、降本增效推动盈利能力改善

   前三季度,公司毛利率18.11％,同比下降0.72pp,净利率4.62％,同比下降1.74pp;Q3公司毛利率19.30％,同比提升0.27ppp,环比提升1.36pp,净利率6.01％,同比下降0.81pp,环比提升2.44pp。三季度公司盈利能力环比明显改善,主要得益于:客户结构和产品品类的调整优化使得毛利率有所改善,同时公司成立的经营改善小组持续对各业务流涉及费用进行管控,推动运营效率和经营效益的改善。未来随公司客户＆产品结构的持续优化,以及费用端的合理配置管控,盈利能力有望继续改善。

   盈利预测与估值

   预计公司2024-2026年收入95.6、120.9、149.6亿元,同比增长27.4％、26.4％、23.8％,归母净利润5.3、7.0、9.0亿元,同比增长59.6％、32.6％、28.4％。当前市值对应24-26年PE为20、15、12倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   宏观经济影响需求;客户及业务拓展不及预期;毛利率不及预期;费用管控不及预期等。