盐湖股份(000792):五矿战略合作可期,4万吨锂盐项目稳步推进-24Q3点评报告

公司发布三季报,前三季度公司实现营收104.49亿元,同比-33.83％;归母净利润31.4亿元,同比-43.9％;实现扣非净利润30.7亿元,同比-44.2％;单季度来看,24Q3实现营收32.12亿元,同比-44.95％;归母净利润9.29亿元,同比+84.95％,环比-27.3％;实现扣非净利润9.12亿元,同比+98.2％,环比-29.0％。

   钾肥产销保持稳定,Q3销量略有承压公司前三季度氯化钾产量约350万吨,销量约316.56万吨,单季度来看公司Q3氯化钾产量124.5万吨,销量92.86万吨,Q3销量略有承压。根据Wind数据,氯化钾青海盐湖出厂价24Q3均价为2500元/吨,同比+1％,环比+4％。钾肥主要港口库存来看,7月开始库存由去库转为累库,截止10月底主要港口库存量为332.5万吨。

   碳酸锂产销增长,锂盐价格呈现弱势公司碳酸锂的产量和销量均实现了显著增长,产量达到约30,853吨,销售量约为28,292吨。根据SMM,三季度电池级碳酸锂均价为8.0万元/吨,环比-25％,同比-67％。今年以来锂价处于震荡寻底阶段,公司凭借成本优势,仍然保持一定盈利能力。

   中国五矿拟变更实际控制人,打造中国盐湖集团2024年9月,公司披露青海省政府国资委、青海国投与中国五矿签署合作协议,拟共同组建中国盐湖工业集团有限公司,分别持股18.73％、28.27％、53.00％。中国盐湖集团拟支付现金购买青海国投及其一致行动人持有的6.8亿股公司股票。若交易完成,公司控股股东将由青海国投变更为中国盐湖集团,公司实际控制人将由青海省政府国资委变更为中国五矿。五矿集团旗下五矿一里坪盐湖已建成投运1万吨/年碳酸理项目和30万吨/年氯化钾项目,五矿雄厚的矿业资源背景与实力有望为公司赋能,携手合作打造世界级盐湖基地,打开公司成长天花板。

   4万吨/年基础钾盐一体化项目稳步推进公司新建4万吨/年基础钾盐一体化项目公司已完成设计优化及前期手续办理工作;项目全厂地基处理已全部完成,厂区内部主路路基工程已全线贯通,现场通车条件,主要厂房及厂前区建筑完成封顶,主装置区工艺、管道、设备已开展安装工作,整体项目按照计划推进。

   盈利预测与估值公司坐拥国内优质锂资源,扩产4万吨锂盐项目,成本优势明显,未来与五矿战略合作,有望合力打造世界级盐湖基地。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为43.6亿元、47.0亿元、62.7亿元,分别同比-44.9％、+7.9％、+33.3％。EPS分别为0.80/0.87/1.15元/股,对应的PE分别为22.3/20.7/15.5倍,维持公司买入评级。

   风险提示新能源汽车销量不及预期,公司项目推进不及预期,锂价大幅波动。