神州泰岳(300002):Q3业绩延续高增长,关注新游戏上线表现-公司信息更新报告

老游戏继续驱动业绩增长,看好新游戏表现,维持"买入"评级公司2024前三季度实现营业收入45.14亿元(同比+11.42％),归母净利润10.94亿元(同比+94.33％),扣非归母净利润8.32亿元(同比+54.84％)。Q3实现营业收入14.61亿元(同比+4.53％),归母净利润4.63亿元(同比+191.43％,环比+37.72％),扣非归母净利润2.15亿元(同比+38.76％)。公司2024Q3扣非归母净利润同比增长主要系核心游戏《AgeofOrigins》(《旭日之城》)保持增长,《WarandOrder》(《战火与秩序》)等游戏表现稳健,而销售费用同比减少所致。2024Q3归母净利润同比增长主要系收回大唐半导体、大唐微电子向公司支付的约2.45亿元诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备所致。基于公司信用减值损失变化及核心游戏表现,我们上调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.74/14.14/16.29(前值为11.62/13.72/15.69)亿元,对应EPS分别为0.70/0.72/0.83元,当前股价对应PE分别为18.6/18.1/15.7倍,我们看好新游戏及AI相关业务继续驱动增长,维持"买入"评级。

   毛利率保持稳定,随费用率控制,盈利能力有望持续提升2024Q3公司毛利率为61.19％(同比-2.13pct,环比+0.15pct);销售费用率为14.64％(同比-14.77pct,环比-2.09pct),主要系减少推广费用所致;管理费用率为24.37％(同比+7.5pct,环比+8.85pct),主要系公司确认诉讼相关费用及增加职工薪酬所致;研发费用率为5.39％(同比-0.52pct,环比-1.04pct);扣非后净利率为14.69％(同比+3.62pct),随一次性费用影响消除公司利润率或继续提升。

   SLG新游戏上线在即;AI大模型技术持续赋能有助于打开业务成长空间公司《代号DL》和《代号LOA》两款SLG游戏新游戏预计2024年底在海外上线,基于公司丰富发行经验及大量数据积累,新游戏上线有望助力公司长期业绩增长。此外,公司两款ICT运营管理软件通过中国信通院大模型认证,在AI数字员工、"AI+安全"、AI绘画平台UltraAI等多领域陆续落地AI应用,AI赋能不断深化,或为公司计算机业务打开新的成长空间,并赋能游戏业务降本增效。

   风险提示:新游戏流水不及预期,智能催收与智能电销业务收入不及预期等。