铖昌科技(001270):三季度需求恢复,星载领域进展显著-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,公司2024年前三季度实现营业收入1.00亿元,同比减少41.22％;实现归母净利润-3153.23万元,同比减少160.19％。

   投资要点经营活动受到下游需求影响,营业收入下降,但第三季度有所回升:受下游用户需求计划影响,2024年整体公司交付项目产品进度较慢,2024年前三季度实现营业收入1.00亿元,同比减少41.22％;实现归母净利润-3153.23万元,同比减少160.19％。其中第三季度下游需求及确认收入进度有所恢复,2024Q3实现营业收入0.29亿元,同比大增413.08％,但因受营业收入规模较小、股权激励股份支付费用计提及研发投入增加的影响,归母净利润为-0.07亿元,同比增加40.72％。此外,公司加大了研发和管理投入,导致期间费用整体有所增加,截至三季度,公司营业总成本为1.38亿元,同比增长12.40％,其中营业成本为0.48亿元,销售费用为0.09亿元,管理费用为0.24亿元,研发费用为0.61亿元,财务费用为-0.04亿元。

   公司现金流状况受到客户回款速度和理财投资的影响,出现一定波动:从资产负债表来看,截至2024年第三季度,公司总资产为14.70亿元,同比下降2.63％;货币资金为1.93亿元,同比下降61.96％,主要由于购买理财产品、支付购楼款及下游客户回款较慢;固定资产增长119.74％,达到2.71亿元,由于产能扩大导致设备采购增加及新增房屋建筑物。现金流量表显示,截至2024年第三季度,经营活动产生的现金流量净额为-1.06亿元,下降120.98％,主要由于下游客户回款较慢。投资活动产生的现金流量净额为-2.51亿元,下降367.62％,主要由于购买理财产品到期及支付购楼款。

   通过拓展星载、机载和地面领域产品,加强技术创新和市场合作,积极提升产品竞争力和市场份额:公司近年来积极拓展产品应用领域,不断增强在星载、机载和地面领域的市场地位。公司在星载领域取得显著进展,参与的多个卫星型号项目已逐步转入量产阶段。在机载领域,公司与客户建立了深度合作关系,多个型号装备进入量产,特别是T/R芯片产品,已成为公司主要营收来源之一。尽管地面领域产品受下游客户需求影响,交付规模有所下降,但随着客户需求的恢复,项目已进入逐步批产阶段。

   盈利预测与投资评级:公司业绩符合预期,考虑到2024年公司业绩整体承压,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测值分别至0.81/1.21/1.39亿元,前值1.50/2.24/3.31亿元,对应PE分别为106/71/62倍,调整至"增持"评级。

   风险提示:1)毛利率波动风险;2)客户及供应商集中度较高;3)市场竞争风险;4)核心技术人员流失风险。