新兴铸管(000778):季度利润回落,关注基建需求潜力-季报点评

事件:公司发布2024年三季度报告。公司前三季度实现营业收入270.8亿元,同比减少25.44％,归属于母公司所有者的净利润4.83亿元,同比减少55.61％,基本每股收益0.1212元,同比减少55.6％。

   季度利润回落,毛利率环比走弱。公司2024年第三季度实现归母净利0.56亿元,同比下降77.77％,环比下降78.3％,扣非归母净利-0.35亿元,同比下降115.42％,环比下降116.12％;2024年前三季度钢价走弱,1-9月行业利润同比下降256％,公司前三季度归母净利与行业盈利变动趋势基本一致。公司2023Q4-2024Q3逐季销售毛利率分别为7.93％、4.99％、6.84％、4.81％,逐季销售净利率分别为3.72％、1.67％、2.52％、0.36％,2024第三季度公司毛利率及净利率受行业盈利下滑影响均走弱。

   产能挖潜空间大,加快布局储能电池领域。2024年公司金属制品产量目标为947万吨,同比上升10.2％,产能挖潜空间较大。2023年10月17日新兴铸管股份有限公司与埃及苏伊士运河经济区管理总局、埃及泰达特区开发公司三方共同签订了《埃及25万吨球墨铸铁管项目投资合作框架协议》,2024年上半年该项目正式开工;根据2024年10月25日,"新兴储能智造不‘钒’——新兴铸管全钒液流电池产业发展与技术研讨会"在河北黄骅隆重举行,标志着国内首条全钒液流电池自动化生产线产品正式下线,意味着新兴铸管在储能电池领域发展迈出新步伐。

   水利建设投资高增,关注基建需求潜力。2024年1-8月我国水利建设完成投资8019.4亿元,在去年同期较高水平基础上再增长10.7％。2024年1-9月基建投资(不含电力)同比增长4.1％;在加快建设国家水网政策指引下,国内水利建设及供排水管网改造空间较大,公司铸管业务有望随着基建到位资金改善、实物需求的提升进入景气阶段,关注基建需求潜力。

   投资建议。公司为国内球墨铸管行业龙头,拥有显著产能优势与技术壁垒,持续受益于城市管网改造及水利设施建设,公司三季度盈利受因行业盈利下滑影响,降幅进一步扩大,预计公司2024年～2026年实现归母净利7.4亿元、8.5亿元、10.0亿元,对应PE为21.7、18.8、16.1倍,维持"增持"评级。

   风险提示:上游原燃料价格大幅上涨,需求增速不及预期,环保及限产政策存在不确定性。