远光软件(002063):现金流环比改善,静待收入增长潜力释放

远光软件3Q24归母净利润同比下滑12.1％,略低于市场预期公司公布2024前三季度业绩:收入同比下滑1.4％至15.39亿元;归母净利润同比下滑27.2％至1.10亿元;扣非净利润同比下滑22.5％至1.08亿元。单3季度:收入同比增长3.4％至4.94亿元,环比下滑15.4％;归母净利润同比下滑12.1％至0.54亿元,环比增长14.0％;扣非净利润同比下滑11.3％至0.54亿元,环比增长16.5％。由于公司费用投入持续增长、应收账款和合同资产账龄结构变化,以及子公司部分项目进度影响,公司业绩略低于市场预期。

   发展趋势单季度收入增速逐步改善。三季度中,公司持续推进项目落地,助力中国电建财务共享系统全级次切换,与皖能集团合作建设财务共享运营平台,助力国网蒙东电力深化电子档案管理;产品侧,公司发布"AI+"产品,并完成智慧商旅应用鸿蒙系统的适配工作。公司1Q/2Q/3Q24收入同比变化+0.8％/-6.8％/+3.4％,单季度收入增速逐步改善,我们认为公司收入与下游招标、项目确收节奏相关,看好中长期公司在手订单的释放潜力。前三季度,公司毛利率同比-2.2ppt至57.0％,单3季度毛利率同比-7.6ppt至53.7％,环比-3.0ppt。

   净利率和现金流环比向好;董事长选举落地。前三季度,公司三费合计同比+5.0％至7.78亿元,销售/管理/研发费用率分别同比增长0.7/0.5/1.9ppt至8.2％/9.9％/32.4％;单3季度销售/管理/研发费用率分别同比+1.6/-0.9/-3.3ppt至7.1％/10.0％/27.5％。根据公司公告,受研发投入增长、应收账款和合同资产账龄结构变化,以及子公司项目不及预期影响,前三季度公司净利率/扣非净利率分别同比下滑2.5/1.9ppt至7.2％/7.0％;单3季度,公司净利率/扣非净利率分别同比下滑1.9/1.8ppt至10.9％/10.9％,环比分别提升2.8/3.0ppt。前三季度,公司经营性现金净流出同比收窄0.22亿元至7.55亿元,公司回款加快,应收账款周转天数同比-12.2天至141天;单3季度经营性现金净流出同比扩大0.30亿元至1.23亿元,环比收窄2.65亿元。根据公司公告,董事会同意选举石瑞杰先生为公司第八届董事会董事长,新任董事长还兼任国网数字科技控股有限公司总工程师,我们认为有望为公司带来业务层面协同、推进国产替代产品在多领域落地。

   盈利预测与估值维持跑赢行业评级和盈利预测不变。考虑板块估值中枢上移,我们上调目标价17％至7元(基于38/33x2024/25eP/E),当前股价对应32/27x2024/25eP/E,具备21％的上行空间。

   风险电网投资不及预期;电力市场化改革进展不及预期。