温氏股份(300498):盈利高增,财务改善

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入754.19亿元,同比增加16.56％,归母净利润为64.08亿元,同比大幅扭亏;其中三季度单季实现营业收入286.62亿元,同比增加21.95％,归母净利润为50.81亿元,同比增加3097.03％。三季度猪价大幅上行,同时公司养殖成本继续下降,公司盈利大增、财务情况好转。

   点评:周期上行,成本下降生猪:量增价涨成本降。前三季度公司出栏生猪2156.19万头,同比增17.66％,其中三季度出栏718.78万头,同比增9.9％。公司24年出栏目标为3000-3300万头,预计四季度将加快出栏。三季度猪价快速上行,公司出栏均价为19.48元,同比涨23.65％,环比涨19.02％。同时公司养殖成本持续下降,8月已降至6.9元/斤。量价同增且成本下行,我们预计三季度公司生猪养殖业务贡献利润超45亿。

   肉鸡:成本下行明显。消费依然低迷,三季度公司肉鸡售价进一步下降,均价为13.14元/公斤,同比降10.5％,环比降3.2％。但在饲料价格下降等影响下,公司肉鸡养殖成本下降明显,从年初的13元/公斤下降至12元/公斤以下,我们预计三季度公司肉鸡单羽盈利达2.5元左右。另公司三季度肉鸡出栏3.23亿羽,同比增4.7％。

   财务状况好转。至三季度末,公司资产负债率已降至54.86％,较二季度末下降4.09pct;同时持有货币资金及交易性金融资产合计97.15亿元,较二季度增加16.38亿元。公司资金压力明显减小。

   持续看好公司,维持"买入"评级猪价下行空间有限,同时公司降本增效成果突出,四季度将继续获得较好利润。预计公司2024-2026年的EPS分别为1.49元、1.89元和1.86元。公司成本优势突出,维持"买入"评级。

   风险提示:发生动物疫情风险,需求不及预期风险