安图生物(603658):多方压力下业绩稳中有升,关注政策出清后的拐点机会

事件:公司发布2024年三季度报,2024年前三季度公司实现营业收入33.80亿元,同比增长4.24％,实现归母净利润9.56亿元,同比增长6.13％,实现扣非净利润9.30亿元,同比增长6.69％。

   分季度来看:2024年单三季度公司实现营业收入11.73亿元,同比增长3.38％,环比增长4.92％,归母净利润3.37亿元,同比下降5.18％,环比增长14.01％,扣非净利润3.32亿元,同比下降3.99％,环比增长16.37％。得益于公司常规业务持续放量,公司单季度业绩呈现出良好恢复趋势。

   费用端:2024年前三季度公司毛利率65.86％,同比增长1.27pp;2024年前三季度公司销售费用率16.32％,同比下降0.38pp,管理费用率4.38％,同比提升0.24pp,财务费用率0.23％,同比提升0.13pp,研发费用率15.13％,同比提升0.89pp,公司2024前三季度费用率整体保持稳定;2024前三季度公司实现净利率28.68％,同比增长0.45pp。

   外部扰动下常规业务保持韧性,政策出清后有望迎来拐点。2024年以来,DRGs、诊断试剂集采等政策在各省份陆续推进,医疗整顿的影响尚未消除,诊断行业整体面临量价两方面压力,公司自研600速高速机、X1本土流水线等高端设备有效满足大样本客户需求,装机客户持续攀升,为发光增长夯实基础,我们预计公司化学发光业务维持相对良好增势,生化板块因集采调价等影响可能短期有所承压,质谱、分子等特色业务表现或表现良好。我们预计伴随相关调整政策的全面落地,短期压力充分释放后,公司各项业务有望逐步迎来加速。

   持续加强研发投入,新产品新项目为公司长期发展提供动力。化学发光方面,公司成功推出自身抗体检测系列33款产品,涵盖抗核抗体谱、类风湿关节炎抗体谱等六大疾病系列。生化检测方面,公司继全自动生化分析仪AutoChemB801系列后,获得高通量全自动生化分析仪AutoChemB2000系列医疗器械注册证,进一步丰富生化检测产品线。NGS产品业务方面,公司全资子公司思昆生物基因测序仪完成临床试验,测序系统在非临床领域开始试销,公司研制的新一代全自动微生物质谱系统进入生产试制阶段;核酸质谱AutofGene已取得医疗器械注册证和生产许可证,三重四极杆液质联用系统研制按计划推进。随着公司在研项目陆续落地,我们看好公司中长期发展前景。

   盈利预测与投资建议:根据财报数据,我们调整盈利预测,预计公司各项常规业务有望持续迎来恢复,监管政策变化可能影响短期业绩表现,2024-2026年公司收入46.30、53.59、64.15亿元,(调整前2024-2026年49.03、59.37、72.82亿元),同比增长4％、16％、20％,归母净利润13.30、15.45、18.72亿元(调整前2024-2026年13.94、16.89、20.97亿元),同比增长9％、16％、21％。公司当前股价对应2024-2026年约20、17、14倍PE。考虑到公司发光竞争力持续增强,分子产品进入放量阶段,同时通过自研+合作,不断推出具备高成长性的产品,维持"买入"评级。

   风险提示:产品推广不达预期风险,政策变化风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。