东方财富(300059):证券市占率提升,客户入金规模高增-2024三季报点评

证券市占率提升,客户入金规模高增2024前3季度公司营总收/归母净利润为73.0/60.4亿元,同比-14.0％/-2.7％,3季度净利润19.9亿,同比+0.1％,环比-5.5％,净利润符合我们预期,基金代销收入略低于我们预期。经纪和两融市占率进一步提升,客户入金大幅增长,代销收入环比微降,预计4季度改善可期,预计前三季度投资收益利润贡献28％。考虑市场交投活跃,我们上修公司2024-2026年归母净利润预测至93/122/141亿元(调前80/86/97),同比+13％/+32％/+15％,对应EPS为0.6/0.8/0.9元。当前股价对应2024-2026年PE38.5/29.3/25.4倍。公司作为互联网券商龙头,线上获客优势突出,充分受益于个人投资者交易活跃度提升,关注后续综合费改和指数基金占比提升对费率的影响,维持"买入"评级。

   经纪和两融市占率3季度提升,客户入金大幅增长(1)前3季度公司手续费及佣金净收入35.6亿元(主要是证券经纪),同比-5.3％,市场日均股基成交额同比-8.0％,根据西藏地区成交额市占率估算,预计2024年3季度公司股基成交额市占率较中报有所增长。期末代理买卖证券款规模1128亿元,环比+64％,9月末股市大幅上涨带动客户入金规模高增。(2)前3季度利息净收入16.5亿,同比-1％,两融市占率3.06％,环比+0.06pct。期末融出资金438亿,较年初-5％。(3)自营投资收益24.1亿,同比+49％,年化投资收益率3.7％,较中报的4％略有下降,反映3季度债市环比走弱影响。期末金融投资资产987亿,环比+5％,较年初+35％。

   3季度代销收入环比微降,预计4季度改善可期(1)前三季度公司营业收入(主要由基金代销贡献)22.4亿,同比-27％,单3季度7.2亿,环比-7％,略低于我们预期。7月-9月中旬股市情绪相对低迷,偏股基金净值承压,预计基民交易低迷,公司前端申赎费收入承压,3季度全市场新发偏股基金469亿,环比-16％。9月末市场转向,偏股基金净值驱动保有增长,Q3偏股基金指数上涨12％,Q3末全市场偏股基金保有规模8.02万亿,环比+21％,其中股票型ETF保有2.7万亿,环比+51％,场外主动权益基金保有5.3万亿,环比+9％,公司AUM增长带来的尾佣收入改善相对滞后,预计4季度代销收入环比明显改善。(2)前三季度销售、管理和研发费用2.2/17.1/8.5亿,同比-39％/-4％/+7％,单季度销售、管理和研发费用0.7/5.6/2.9亿,环比-4％/-5％/+8％,研发投入延续增长,销售及管理费用环比下降,市场推广投入减少。三类费用占收入38％,较2024H1提升0.4pct,同比+3.5pct。

   风险提示:市场波动风险;基金渠道降费政策不确定性;市占率提升不及预期。