平高电气(600312):收入结构持续改善,业绩持续高增-季报点评

事件:公司发布2024三季报。2024Q1-Q3实现营收78.85亿元,同比+5.9％;归母净利润8.57亿元,同比+55.1％;毛利率24.3％,同比+4.3pcts,净利率11.69％,同比+3.3pcts。其中,2024Q3公司实现营收28.43亿元,同比+8.4％;归母净利润3.23亿元,同比+47.7％。2024Q3公司毛利率25.6％,同环比+4.2/3.2pcts,净利率12.19％,同环比+3.1/1.6pcts。报告期内,电网投资稳步提升,电网建设陆续推进,公司重点项目陆续履约交付,营业收入同比增长。精益管理持续深入,提质增效成果显著,同时公司收入结构发生变化,高附加值产品交付同比增加,归母净利润同比增幅较大。

   公司待交付订单显著增长,全年业绩有望持续高增。2024前三季度,公司期间费用率10.5％,同比+1pct,相比2023年全年实现下降0.34pcts。2024Q3期间费用率12.6％,同环比+1.6/3.8pcts。公司2024三季度末存货/合同负债23.0/12.8亿元,同+31％/19％,公司待交付订单显著增长,全年业绩有望持续高增。

   大同-天津南、甘肃-浙江有望招标/开标,2025年电网有望持续加强投资力度。9月大同-天津南1000kV特高压交流工程取得国家发展改革委核准批复,静待设备招标。9月30日,甘肃-浙江特高压直流工程已经开启设备招标,静待开标。2024年1-9月份,全国主要发电企业电源工程完成投资5959亿元,同比增长7.2％,电网工程完成投资3982亿元,同比增长21.1％,电网投资持续高增。国家电网在7月宣布2024年电网投资将首次超过6000亿元,同比新增711亿元。南方电网公司宣布全面推进电网设备大规模更新,预计2024年至2027年,大规模设备更新投资规模将达到1953亿元。此前,国家电网发布"2024年特高压项目新增第一次服务(前期)招标采购"文件提出"四交十直"特高压项目前期服务招标,未来储备项目充足;预期2025年电网投资持续加强。

   重视配网及国际业务的发展,强化后续成长动力。公司电网市场保持份额稳定,在此情况下加大配网的研发投入。公司深化央企战略合作,网外市场中标持续增长。公司积极拓展国际业务,成功将产品推广到全球70多个国家与地区,并建立了完整的海外营销网络,当前252千伏组合电器、中压环网柜成功打入欧盟高端市场。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为12.48/15.35/18.07亿元,同比+53％/22.9％/17.8％;对应PE估值分别为19.7x/16.0x/13.6x。维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格变动风险、特高压建设不及预期、电网投资不及预期。