东方财富(300059):自营高增驱动业绩,费改下代销业务承压

事件东方财富发布2024年三季报,2024前三季度实现营业总收入73.04亿元,yoy-13.96％;归母净利润60.42亿元,yoy-2.69％;ROE8.14％,较去年同期减少1.02pct。2024Q3单季度营业总收入23.59亿元,yoy-13.86％/qoq-5.2％;归母净利润19.86亿元,yoy+0.09％/qoq-5.52％。

   费类业务随市波动,自营业务表现亮眼1)2024前三季度公司实现手续费及佣金收入合计35.55亿/yoy-5.33％,其中2024Q3单季手续费及佣金收入11.60亿元/yoy-8.0％/qoq-4.4％,预计主因两市交投有所回落,以及佣金率同比下降所致。2024Q3市场日均股票成交额6833亿/yoy-14.2％/qoq-17.6％,截至2024年9月末,市场两融余额规模为1.44万亿元,较2023年末下滑13％。2)2024前三季度利息净收入15.06亿元/yoy-9.71％,2024Q3单季度利息净收入4.79亿元,yoy-13.2％/qoq-5.1％。2024年三季度末公司融出资金规模438亿元,较2023年末-5.24％,测算公司融资业务市占率3.07％,较2023年末提升0.49pct。3)2024前三季度公司实现投资收益及公允价值变动收益24.06亿,yoy+49％。测算公司2024Q3年化投资收益率为2.9％,yoy+0.7pct。截至2024Q3末,公司其他权益工具投资规模138亿元,yoy+396％。

   基金市场平淡影响公司基金业务收入2024前三季度公司以基金销售为主的营业收入为22.43亿元/yoy-26.82％,2024Q3单季度营业收入7.20亿元,yoy-22.2％/qoq-6.7％。20243Q市场新发权益基金份额597亿份,yoy-12％/qoq+6％,基金市场遇冷叠加降费影响或将导致东财的基金代销收入同比下降。基金降费第三阶段预计将于年内落地,或将对东财代销业务产生影响。东财系(天天基金+东方财富证券)整体保有规模亦或将承压,截至2024H1,东财系权益基金保有规模3837亿元,yoy-23.3％。

   盈利预测、估值与评级考虑到基金降费影响公司基金代销收入,我们预计公司2024-2026年营收分别为111/121/137亿元,同比分别+0.2％/+9％/+13％,归母净利润分别为84/94/108亿元,同比分别+3％/+11％/+15％,EPS分别为0.53/0.59/0.68元/股。公司作为互联网龙头券商有望后续受益于证券市场量价修复;同时公司公告将整合业务及研发力量,组建人工智能事业部,为后续AI+金融进一步打开空间,维持"买入"评级风险提示:市场修复不及预期,同业竞争加剧,政策变化风险