浙江医药(600216):维生素超强回升,3季度扣非同比增长近26倍

业绩简评2024年10月24日,公司公告,2024年前三季度营收/归母/扣非净利润71.13/8.50/8.46亿元,分别同比增长21％/182％/227％。2024年单三季度营收/归母/扣非净利润27.07/5.34/5.29亿元,分别同比增长39.66％/1738％/2564％。业绩好于预期。

   经营分析维生素价格强劲上涨,前三季度毛利率从23年同期的33.57％跃升至40.85％。(1)总体:公司前三季度营收71.13亿元,归母和扣非净利润却高达8.50和8.46亿元,为去年同期的18倍和27倍。公司前三季度单季度毛利率分别为32.92％、37/98％、47.64％,呈现陡峭上升的态势。(2)维生素:根据业内国际巨头情况及国内维生素原料价格趋势来看,公司的收入利润增长主要得益于维生素A/E单价的上涨。随着寡头垄断的维生素行业中,巴斯夫、帝斯曼等国际巨头限产等情况,导致维生素A、E的价格在24年8也前后强势回升。根据巴斯夫官网2024年8月7日宣布,其一家位于德国路德维希港的生产维生素A、维生素E、类胡萝卜素以及香料成分和前体的子公司,在2024年7月29日发生火灾,导致工厂停工,公司宣布部分维生素A、维生素E和类胡萝卜素产品以及部分芳香成分的交付遭遇不可抗力,即刻生效,直至另行通知。(3)抗生素:出海与以价换量爬坡中。公司医药制造板块主要是抗生素产品,1H24该板块毛利率同比下降4.85个百分点,营收却仍有5％的增长。尤其万古霉素在美国已经商业化,该品种1H24营收2.2亿元,同比增长28％;我们预计全年将保持上半年态势。

   子公司新码生物ADC项目值得期待。1H23半年报中,公司已披露其子公司新码生物注射用重组人源化抗HER2单抗-AS269偶联物(ARX788)治疗HER2阳性局部晚期或转移性乳腺癌的II/III期多中心临床研究达到期中分析的界值,后续进展值得关注。

   盈利预测、估值与评级根据公司3季报,我们维持营收预测,预计公司2024/25/26年营收92/100/108亿元;上调公司盈利预测,将公司24/25/26年归母净利润上调34％/13％/4％至9/10/11亿元。维持"买入"评级。

   风险提示新药上市进程不达预期、竞争加剧、产品及成本价格波动、汇率波动等风险。