天坛生物(600161):Q3业绩短期承压,长期业绩增长确定性强-2024年三季报业绩点评

事件:2024.10.25公司发布2024年三季报,公司2024年前三季度营业总收

  入为40.73亿元,同比增长1％;归属于上市公司股东的净利润为10.52亿元,

  同比增长19％,归母净利率26％;扣非归母净利润10.44亿元,同比增长19％。

   Q3业绩短期承压,净利率环比提高。24Q3公司营收12.32亿元,同比下降.

  7％;归母净利润3.26亿元,同比增长2％,归母净利率26％,环比提升1pct;

  扣非归母净利润3.20亿元,同比增长0.04％。主要由于产品价格、成本费用

  管控带来经营质量提升。

   经营活动现金流净额下降,受高基数及采浆量增加等因素影响。24Q1-Q3

  经营活动产生的现金流量净额同比减少44.52％,Q3经营活动产生的现金流

  量净额同比减少91.39％,由于公司2023Q3应收票据到期收款金额较大,同时

  2024Q3采浆量增加等原因增加资金占用以及销售收入减少。

  年初以来净利率表现较好,受益于新品上市增厚业绩;后续研发管线丰富,

  吨浆利润有望持续改善。2023年成都蓉生层析工艺制备的第四代高纯静丙在

  国内首家获批.上市,成都蓉生注射用重组人凝血因子VIII获得上市许可,产

  品矩阵进一步丰富,2024年为公司带来新的业绩增量。参考海外发达国家的

  第四代静丙占比较高,我们预计该产品市场潜力较大。在研产品来看,公司在

  研包含血液制品和基因重组产品十余个,围绕血友病等罕见病、免疫缺陷、重

  症感染等领域形成多品种研发管线,重组人活化凝血因子七(rhFVIIa)、皮

  下注射人免疫球蛋白处于III期临床试验阶段,长效重组人凝血因子VIII处

  于I期临床试验阶段。

   公司依托央企平台优势,在浆站数量和产能建设方面始终保持国内领先。

  2023年公司16家新建浆站获得采浆许可,正在运营的浆站数量达76家,采

  浆量2415吨,同比增长19％,约占国内行业总采浆量的20％。公司所属单采

  血浆站分布于全国16个省/自治区,单采血浆站总数达102家,截至2024年

  半年度,在营单采血浆站数量达80家。随着新建浆站逐步投入运营,公司采

  浆总量将持续爬坡增长。

   公司公布2024年经营目标,彰显发展信心。2024年财务预算报告显示,

  天坛生物2024年经营目标预计收入61.26亿元,同比增速18％,净利润17.91

  亿元,同比增速19％。按照天坛生物持股成都蓉生74％股份计算,预计2024

  年天坛生物归母净利润约13.3亿元。

   投资建议:天坛生物是国内血制品龙头企业,截至2023年公司拥有单采浆站

  数量102家,预计具备4000-5000吨的血浆处理能力,赶超国际--线血制品

  公司的业务规模。公司在研管线丰富,潜力产品有望陆续上市,我们预计公司

  2024-2026年归母净利润为13.1/15.4/18.1亿元,当前股价对应2024-2026年

  PE为34/29/25倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格上涨影响产品毛利率的风险;单采血浆站监管风险;下

  游需求不及预期的风险;产品销售不及预期风险;研发进度不及预期的风险。