致欧科技(301376):收入持续高增,海运费回落有望释放利润

事件概述

   公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收57.28亿元,同比增长38.49％;归母净利润2.78亿元,同比降低3.11％;现金流方面,经营活动产生的现金流量净额为14.96亿元,同比增长40.41％。单季度看,Q3单季度公司实现营收20.07亿元、同比增长34.49％,归母净利1.06亿元、同比增长5.44％。

   分析判断:

   收入端:收入延续高增,降息落地有望进一步提振海外需求公司三季度收入延续高增长,Q3收入同增34.49％至20.07亿元,我们认为主要是新品拓展顺利,成为收入增长的核心力量。得益于传统竞争优势以及Shein、TikTok、Temu等平台的拓展,预计公司在欧洲和北美地区延续均衡增长,公司推新节奏平稳,四季度海外逐步进入黑五圣诞大促期,截至Q3末公司存货13.65亿元,同比增加84.21％,环比增加11.79％,大促备货充足,降息逐步落地下海外需求有望进一步突破。

   利润端:盈利承压,内外因作用下利润率回升可期公司前三季度毛利率35.10％,同比下降1.76pct,净利率4.85％,同比下降2.08pct;单Q3毛利率35.44％,同比下降1.26pct,净利率5.28％,同比下降1.46pct。毛利率及净利率延续小幅下行趋势,我们认为主要是新品推广费用增加,海运费及海外仓储运费增加,以及汇兑损益、股权激励等原因造成。期间费用方面,前三季度期间费用率29.76％,同比+2.05pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.67％/3.63％/0.94％/0.52％,同比+1.77pct/-0.25pct/-0.25pct/+0.78pct;Q3期间费用率29.36％,同比-0.61pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为24.68％/3.77％/0.93％/-0.02％,同比+1.68pct/+0.12pct/-0.12pct/-2.29pct,销售费用率上升主要是平台交易费增长以及加大营销活动投入所致。后续随着外部8月份以来海运费稳步回落、公司内部供应链一体化优势的发挥以及降本增效等手段,盈利能力有望逐步提升。

   投资建议:致欧是跨境电商家居品牌出海龙头企业,产品远销欧美且获当地消费者青睐,通过聚焦研发创新、运用销售等高附加值环节,同时自建仓储物流体系充分发挥产业链最大协同,公司收入加速增长,利润端短期受海运费和竞争压力限制,我们上调收入预测,下调盈利预测,预计公司24-26年营收分别为80.82/98.15/119.36亿元(前值76.0/92.4/112.5亿元),24-26年EPS分别为0.99/1.29/1.65元(前值1.12/1.36/1.67元),参照2024年10月24日收盘价19.59元／股,对应PE分别为20/15/12倍,维持买入评级。

   风险提示:国际贸易摩擦风险,汇率波动风险,税收优惠及政策变化风险,海运费波动风险,海外需求疲软。