温氏股份(300498):Q3业绩增长兑现,降本增效成果持续显现

2024年10月22日,温氏股份发布三季度报告。

   投资要点Q3业绩实现高增,利润增长预期兑现温氏股份2024前三季度实现营业收入753.84亿元,同比增长16.5％;实现归母净利润64.08亿元,扣非后归母净利润64.60亿元,双双同比实现大幅扭亏为盈。Q3单季度业绩实现高速增长,实现营业收入286.44亿元,同比增长21.9％;实现归母净利润50.81亿元,扣非后归母净利润51.03亿元。Q3单季度营收和利润都创下自2015年借壳上市以来Q3单季度历史最高值,主因2024Q3猪价上行且维持相对高位,同时公司养殖规模多年来稳步扩张,养殖成本把控以及内部养殖流程管理持续向好,业绩增长潜能兑现。

   生猪量价齐升,养殖成本持续下探温氏股份1-9月实现生猪出栏共计2156.19万头,较2023年同期增长17.66％,销售仔猪85.64万头。生猪养殖业务实现量价齐升,对应着销售额实现亮眼增长,公司1-9月实现肉猪销售439.14亿元,同比增长34.01％。同时,公司生猪养殖规模稳步扩张,养殖成本把控持续向好。7月底公司能繁母猪存栏为164-165万头,后备母猪储备充足,我们预估伴随产能利用率的提升,至9月底能繁母猪存栏数有小幅提升,预计提升至166万头左右。成本端,8月生猪养殖综合成本已下降至13.8元/公斤以下,我们考虑进季度末特殊事项成本,保守估计Q3整体综合成本为14.2元/公斤,环比Q2延续下降趋势,助力拓宽盈利空间。

   肉鸡业务稳中向好,降本增效显著温氏股份1-9月实现销售肉鸡共计8.71亿只,同期增长1.03％;实现销售额244.63亿元,同比降低2.56％,下降主因毛鸡价格的小幅波动。但是肉鸡业务养殖表现稳中向好,降本增效成果显著,7月肉鸡养殖上市率达95.3％,处于历史高位水平。毛鸡出栏完全成本7月已下降至11.8-12.0元/公斤,我们预计Q3成本优化成果保持稳定,Q3整体毛鸡出栏成本为12.0元/公斤,推算Q3毛鸡盈利为7亿元。

   回购彰显长期发展信心,分红兑现投资价值2024年9月18日,温氏股份公布回购报告书,拟以自有资金9-18亿元进行回购,回购价格不超过27.01元/股,彰显公司自身长期发展信心。同时,公司签订《流动资金借款合同》,借入不超过10亿元专项贷款用于股份回购。且与另一金融机构签署《贷款承诺函》,同样上限为10亿元专款用于股份回购,极大提升本次回购方案完全落地的概率。公司发布2024前三季度利润分配预案,拟向全体股东每10股派发现金1.5元(含税),合计拟派发现金9.95亿元(含税),兑现股东投资价值,提振市场对于温氏股份的信心。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为1090.78、1241.02、1318.33亿元,EPS分别为1.42、1.87、1.72元,当前股价对应PE分别为13.1、10.0、10.8倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示生猪养殖行业疫病风险;自然灾害和极端天气风险;产业政策变化风险;猪价上涨不及预期风险;饲料及原料市场行情波动风险;宏观经济波动风险;股份回购进展不及预期。