温氏股份(300498):周期景气、成本优化,养殖航母迎佳绩

Q3公司实现优秀业绩24年前三季度公司实现营业收入753.84亿元,同比增长16.53％;实现归母净利润64.08亿元,同比增长241.47％。其中,第三季度实现营业收入286.44亿元,同比增长21.89％;实现归母净利润50.81亿元,同比增长3097.03％。量上,公司生猪养殖规模稳步增长。24年1-9月,公司累计实现生猪销售2156.2万头,同比增17.7％。价上,受益生猪周期景气,猪价同比上涨。9月温氏生猪销售均价19.05元/公斤,同比增17.4％。盈利上,受益周期景气和成本优化,公司Q3毛利率25.28％,同比显著增长16.49pctso公司持续夯实养殖经营优势公司推动养殖管理效率和成本优化,财务状况改善,养殖经营优势不断夯实。养殖效率方面,公司重视疫病防控、大生产稳定性,养殖效率持续优化,目前PSY、料肉比、上市率等核心生产成绩指标已显著提升。饲料方面,年初至今,公司饲料生产成本约下降300-400元/吨。猪苗方面,公司推动"猪苗降本",年初至今,猪苗成本逐月下降,年度累计下降80-90元/头。7月份,公司已实现肉猪养殖综合成本约6.9-7元/斤。此外,随着公司盈利提升,经营财务状况加速改善。截至2024年三季度末,公司资产负债率降至54.86％,比上年末下降6.55％,比上半年末下降4.09％0生猪养殖优势企业具备中长期配置价值随着行业产能回归合理波动 水平,长期稳态下生猪养殖产业整体将保持一定的利润水平,而行业具备养殖管理和成本优势的企业望保持较好盈利能力。温氏股份作为头部优秀养殖企业,重视并不断提升股东回报。公司公告的利润分配预案中,拟向全体股东每10股派发现金1.5元(含税),合计派发现金9.95亿元(含税)。本次利润分配是温氏股份2024年度第2次现金分红。加上本次现金分红,累计向股东现金分红总额将达267.96亿元。

   公司长期红利属性和配置价值愈加显著。

   投资建议温氏股份是头部优秀养殖集团。公司持续推进养殖经营优化,重视股东回报,中长期配置价值愈加显著。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为96.8亿元、121.3亿元、140.2亿元,EPS分别为1.46元、1.82元、2.11元,对应24,25,26年PE分别为13.17,10.51,9.09倍,维持"买入"评级。

   风险提示猪肉消费价格不及预期、疫病风险等。