福能股份(600483):来风偏弱风电短期承压,电量平稳火电展望稳健

事T件描述

   公司发布2024年第三季度经营信息公告:2024年第三季度,公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量64.64亿千瓦时,同比降低3.51％;完成上网电量61.50亿千瓦时,同比降低3.35％;完成供热量253.44万吨,同比增长3.09％。

   事件评论

   热电稳健气电高增,火电业绩展望稳健。得益于需求高增叠加水电出力边际弱化,三季度公司热电联产完成发电量22.79亿千瓦时,同比增长0.08％,完成供热量253.44万吨,同比增长3.09％。成本方面,三季度秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价均值相较去年同期下降约18.10元/吨,但若考虑电厂20天左右的煤炭库存,按照6月中旬-9月中旬的参考时间段进行估算,2024年均值相较2023年上涨约13.58元/吨,考虑到公司长协煤的平滑,预计公司成本端变化相对有限,公司热电业务三季度预计将延续稳健的业绩。虽然公司控股煤电三季度完成发电量14.73亿千瓦时,同比下降20.19％,煤电电量大幅下降主因或系检修影响,但煤电一方面公司控股比例仅为51％,另一方面煤电占公司净利润比重也相对较低,上半年煤电占公司净利润比重仅为3.82％,因此煤电电量下滑对公司整体经营业绩影响有限。气电方面,三季度气电完成发电量16.82亿千瓦时,同比增长9.66％,气电电量高增有望使得三季度气电经营性业绩延续改善。因此考虑到气电经营影响,煤电的压力有望得到对冲,公司三季度火电业务经营业绩展望稳健。

   来风偏弱风电短期承压,三季度业绩整体展望平稳。三季度受偏弱的来风影响,公司风电完成发电量10.17亿千瓦时,同比下降1.34％,其中海上风电完成发电量5.98亿千瓦时,同比下降1.41％,陆上风电完成发电量4.19亿千瓦时,同比下降1.24％。因此在偏弱来风导致电量短期下滑影响下,公司三季度新能源业绩或有所承压。投资收益方面,由于公司参股公司主要为火电及福建省风电运营商,考虑到三季度福建省来风与公司表现接近,而火电经营也与公司热电资产表现接近,虽然考虑到参股公司或有规模扩张,但预计投资收益或表现平稳。因此整体来看,由于风电电量短期承压带来的新能源业绩同比或有压力,火电的稳健经营及替代电量的影响或在一定程度上平滑影响,因此公司三季度整体业绩展望平稳。

   投资建议与估值:虽然公司短期经营性业绩在来风偏弱影响下或存在一定压力,但在福建海风或将重启核准的背景下,公司海风成长性也有望迎来新一轮催化,公司长期成长性可期。根据公司最新经营数据,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为1.10元、1.18元和1.32元,对应PE分别为8.63倍、8.02倍和7.17倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、煤炭价格非季节性上涨风险;

   2、新项目建设进度不及预期风险。