沃尔核材(002130):盈利持续释放,高速业务放量-公司研究报告

事件。公司发布2024年前三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润6.24-6.72亿元(同比+30％-40％),扣非归母净利润5.92-6.38亿元(同比+30％-40％)。Q3单季度实现归母净利润2.05-2.53亿元(同比+10％-35％),扣非归母净利润2.00-2.45亿元(同比+11％-36％)。

   AI驱动数据中心铜缆连接需求快速增长。随着AI的快速发展,大模型持续迭代与落地带来的云业务以及随之产生的海量数据存储、训练等需求,海外云厂商都加大了对数据中心、服务器以及基础网络设施的投资。受益于新一代芯片技术的需求,高速通信线产品将进入快速增长阶段。据公司半年报告援引LightCounting数据预测,在2023年至2027年期间,全球高速铜缆市场将以年复合增长率25％的速度持续扩张;预计到2027年底全球高速铜缆出货量将达到2000万条规模,进一步凸显了铜缆高速连接产品在市场中的增长潜力和需求。

   积极布局下一代电线产品,研发推进顺利。高速通信线方面,完成了PCIe6.0产品的开发,产品性能衰减小、可靠性高,目前已小批量试用中;完成了多款单通道224G高速通信线样品的开发,目前部分单通道224G高速通信线产品已完成了重要客户验证。汽车线方面:完成1Gbps与10Gbps混用车载以太网线缆的研发,产品可同时满足千兆以太网与万兆以太网测试要求,具有信号传输速率稳定、防水、耐候性等特性,可广泛应用于车载激光雷达、高清视频及骨干网络系统等场景的数据传输,目前产品已批量交付中。工业线方面:完成了新型六轴工业机器人用控制电缆、机器人本体用编码器电缆的产品开发,产品具有优异的拖链弯折性能,可广泛应用于汽车制造、工业自动化等领域。

   盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年收入分别为68.61亿元、81.95亿元、97.58亿元,归母净利润分别为9.38亿元、11.27亿元、13.34亿元,EPS为0.74元、0.89元、1.06元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平,给予公司2024年动态PE区25-27X,对应合理价值区间18.50-19.98元,"优于大市"评级。

   风险提示。产能扩张不及预期、行业竞争加剧。