杭州银行(600926):盈利增速维持高位,中期分红方案出炉-2024年三季报点评

事件:

   10月21日,杭州银行发布2024年三季报,前三季度实现营业收入284.9亿,同比增长3.9％,实现归母净利润138.7亿,同比增长18.6％。年化加权平均净资产收益率为18.01％,同比提升0.52pct。

   点评:

   利息收入同比增速较中期提升3.4pct,盈利增速维持高位。杭州银行1-3Q营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为3.9％、3.4％、18.6％,较24H1分别下降1.5、2、1.4pct。营收主要构成上:(1)净利息收入同比增长3.9％,增速较24H1提升3.4pct,3Q扩表维持较高强度的同时,息差阶段性企稳,对利息收入形成有力支撑;(2)非息收入同比增长3.9％,增速较24H1下降10.5pct,临近3Q末债券市场收益率翘尾,叠加去年同期较高基数,净其他非息收入同比增速较24H1下降18.7pct,中收增速降幅环比收窄。

   拆分盈利同比增速结构,规模扩张、拨备为主要贡献分项,分别拉动业绩增速17.4、14.8pct;从边际变化看,提振因素主要包括:规模扩张、拨备贡献有所增强,息差负向影响收窄;拖累因素主要为非息收入正贡献环比下降至3.2pct。

   贷款增速维持在15％以上,重点领域信贷投放维持较高景气度。截至3Q末,杭州银行生息资产、贷款同比增速分别为13.4％、15.9％,较2Q末分别小幅下降0.4、0.6pct。新增生息资产结构方面,3Q生息资产增量348亿,同比少增16亿,其中贷款、金融投资、同业资产增量分别为88亿、180亿、79亿。从新增信贷结构看,3Q公司贷款(含贴现)、零售贷款分别新增61亿、28亿,分别同比少增9亿、17亿。绿色、普惠型小微信用贷款等重点领域投放维持较高景气度,分别较年初增长15.8％、17.8％,均高于一般贷款12.8％的增幅。零售贷款方面,3Q按揭贷款增加21.5亿,对零售贷款增量贡献占比77.4％。2024年5月,杭州市发布《关于优化调整房地产市场调控政策的通知》,全面取消在本市范围内购买住房的条件和套数限制;10月9日,发布《关于进一步优化调整我市房地产相关政策的通知》,后续看,一系列支持性举措有助提振购房需求,叠加存量按揭重定价有助缓释房贷"早偿"压力,均有利于居民住房贷款需求修复。

   存款增速环比2Q提升,存款定期化态势延续。杭州银行3Q付息负债增量410亿,余额同比增速为12.4％,较2Q末小幅下降0.8pct;其中,存款增量252亿,较低基数下,存款余额同比增长16.3％,增速较2Q末提升2.6pct。进一步考察存款结构:①分业务看:3Q公司、个人存款增量分别为200亿、76亿,分别同比多增275亿、30亿;截至3Q末,公司、个人存款同比增速分别为12.5％、25.9％,增速较2Q末分别提升3.7、0.8pct;②期限结构上,3Q定期存款、活期存款增量分别为549亿、-273亿,定期存款占一般存款比重较2Q末提升3.6pct至55.6％,存款定期化态势仍在延续。

   负债成本管控持续显效,3Q息差呈现阶段性企稳。测算杭州银行1-3Q24净息差为1.42％,较24H1略回升1bp。其中,测算生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.67％、2.17％,较24H1分别下降2bp、3bp。受益"手工补息"存款整改、前期存款挂牌利率下调红利持续释放等因素,负债成本季环比持续改善, 缓释资产端收益率下行压力,支撑息差阶段性企稳。

   非息收入同比增长3.9％,增速季环比收窄主要受净其他非息收入增速下行拖累。杭州银行1-3Q24非息收入同比增长3.9％至102亿,增速较24H1下降10.6pct。从非息收入结构来看,(1)净手续费及佣金收入同比下降8.1％至29.3亿,降幅较24H1收窄1.8pct,预估主要受财富管理相关代理业务收入等拖累,与行业趋势一致;(2)净其他非息收入同比增长9.6％至72.9亿,其中3Q单季同比多增5.2亿,较高基数下,增速较24H1下降18.7pct,净其他非息收入主要受投资收益(YoY+27.9％)提振。前三季度,公司非息收入占比为35.9％,占比环比中期下降2.3pct,同比持平。

   不良率维持在0.76％低位,拨备厚度稳居行业领先水平。24Q3末,杭州银行不良贷款率0.76％,自23Q1以来,连续7个季度维持不变;关注率0.59％,较2Q末提升6bp。逾期率0.69％,较2Q末下降1bp;逾期90天以上贷款与不良贷款比例70.3％,较2Q末提升0.7pct。拨备方面,1-3Q公司计提信用减值损失45.8亿,同比下降27.5％,信用减值损失/营收(年化)为21.4％,同比下降9.3pct,拨备负向拖累减弱。截至24Q3末,拨备覆盖率为543.3％,较2Q末下降1.9pct;拨贷比为4.12％,较2Q末略降2bp。

   各级资本充足率较2Q末均有提升。24Q3末,风险加权资产同比增长9.6％,较2Q末小幅提升0.9pct。24Q3末,公司核心一级/一级/资本充足率分别为8.76％、11％、13.78％,较2Q末分别提升0.13、0.08、0.91pct。截至2024年10月21日,由于部分可转债转股等因素影响,公司总股本增至59.99亿(3Q末为59.30亿元),当前杭银转债未转股余额141.93亿,未转股比例94.62％。

   盈利预测、估值与评级。公司立足杭州、深耕浙江,网点主要分布于长三角、珠三角等发达经济圈。2024年以来,公司深化"二二五五"战略规划实施,在银行业营收整体承压的大背景下,1-3Q仍实现了18.6％的高盈利增速。根据公司公告,10月21日,董事会审议通过了2024年度中期分红方案,每10股派发3.7元(含税)现金股利,分红率22.6％(归属普通股股东净利润口径)。在盈利能力维持较高水平情况下,增加中期分红安排,有利于提高现金分红的及时性,提振投资预期。受股本增厚影响,2024-26年EPS预测略降至2.90/3.44/4.05元。预计公司后续仍有较强的业绩释放诉求,增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济修复不及预期,市场化有效信贷需求不足未能边际改善。