海量数据(603138):自主数据库高增,openGauss产业领军

本报告导读:公司自主数据库产品营收高增,产品化战略转型顺利,安全可靠成为数据库选型核心因素,openGauss生态快速发展,公司具备openGauss全栈能力,有望超预期。

   投资要点:首次覆盖,给予"增持"评级。预计2024-2026年公司EPS分别为-0.06/0.33/0.83元,参考可比公司平均估值水平,按照2025年13.66倍PS给予目标价25.98元,对应78.73倍PE,给予"增持"评级。

   公司自主数据库产品营收持续高增,产品化战略转型顺利。公司早期从事较低毛利率的海外数据库产品代销工作,后于2014年确立数据库产品自研战略,并在2020年全面转型openGauss技术路线,发布基于openGauss的自主数据库产品VastbaseG100,2021-2023年间,公司自主数据库产品销售收入分别为682万元、1886万元及3645万元,实现了爆发式增长,且自主数据库产品销售业务毛利率高达99％,推动公司整体毛利率持续改善,产品化战略转型顺利。

   安全可靠成为数据库选型核心因素,openGauss生态发展迅速。根据IDC统计,2023年我国本地部署关系型数据库软件市场规模约13.9亿美元,其中最大的四家外资数据库厂商市占率合计达到37.1％,预计到2028年市场规模将增长至26亿美元,期间年复合增速达到13.3％。随着近年来国内外重大信息安全事件频发,政企客户对数据库产品的安全性考量日益重视,《安全可靠测评工作指南》、《政府采购需求标准(2023年版)》等政策均要求数据库产品需通过安全可靠测评方可进行采购。openGauss作为一款华为主导的、诞生于国内的开源关系型数据库,在政策红利下迎来了快速发展,openGauss系数据库在中国线下集中式数据库新增市场份额从2021年的1％快速提高至2023年的21.9％,未来仍将实现较快发展。

   海量数据具备openGauss全栈能力,有望实现超预期发展。海量数据深度参与openGauss生态建设,对openGauss内核的代码贡献度仅次于华为,能够全栈式提供openGauss发行版数据库软件产品、openGauss数据库迁移运维服务及openGauss发行版数据库一体机产品,满足不同用户使用需求。公司G100数据库是首批通过安全可靠测评的openGauss数据库产品,2024年成功中标国电南瑞、华能集团等头部客户信创框架采购,未来有望实现超预期发展。

   风险提示:市场竞争加剧、下游政企客户IT预算缩减的风险。