新澳股份(603889):营收稳健增长,期待扩产贡献增量-2024三季报点评

事件:

   公司发布2024Q3报告,截至Q3营业收入同比增长10.28％至38.71亿元,归母净利润同比增长5.41％至3.7亿元;单Q3营业收入同比增长10.54％至13.15亿元,归母净利润同比增长7.79％至1.04亿元。

   点评:

   Q3收入维持稳健增长趋势。单Q3公司营业收入同比增长10.5％至13.2亿元,基本延续上半年稳健增长态势。分产品看,我们预计羊毛相关产品毛精纺纱线及羊毛毛条收入相对稳健;羊绒纱线产品收入实现较快增长,产能爬坡及客户订单顺利放量。宽带战略背景下,公司羊毛产品拓展半精纺、粗纺及花式纱等产品,应用场景向家纺、产业等拓展,从中高端向全层级拓展。羊绒品类2024年持续爬坡,贡献更高收入。

   产能扩张顺利推进。"6万锭高档精纺生态纱项目"第三期1.5万锭于2024年陆续投产;"越南5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目"第一期2万锭预计2025Q1投产;"2万锭高品质精纺羊毛(绒)纱建设项目"预计2025年投产。公司目前仍保持较高产能利用率,积极推进新产能落地,以保证2025年旺季健康的交期及客户订单增长。

   产品结构影响毛利率,费用端基本稳定。2024Q3公司毛利率同比下降1.1pct至16.5％,预计主要系毛利率相对较低的羊绒纱线收入占比提升所致,毛精纺纱线毛利率基本保持稳定。羊绒纱线毛利率有望随着产品结构改善而持续提升。费用端,Q3销售/管理/财务费用率分别同比基本持平/+0.3pct/-0.9pct至2.1％/3％/0.3％。综合使得Q3净利率同比小幅下降0.2pct至8.6％。

   营运状况保持健康。截至2024Q3,公司存货同比增长0.6％至18亿元,存货周转天数同比下降11天至158天。应收/应付账款周转天数同比持平/-10天至39/34天。截至Q3公司实现经营活动现金流净额同比增长200％至2.7亿元,期末拥有货币资金8亿元,现金流健康充裕。

   投资建议:新澳股份作为毛精纺行业领先企业,目前重新进入产能扩张周期,毛精纺纱线产能将保持稳健扩张。宽带战略下,公司品类、产品应用场景及下游客户持续拓展打开成长空间。预计公司2024-2026年实现归母净利润同比增长7.6％/11.9％/16.7％至4.4/4.9/5.7亿元,对应估值12/10/9倍,维持其"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动,宏观政治经济风险,新品开发不及预期,产能建设及爬坡不及预期等风险