新澳股份(603889):2024Q3收入同比增长11％,期待后续业绩稳健释放-季报点评

2024Q1～Q3:收入同比+10％/归母净利润同比+5％。2024Q1～Q3公司收入为38.7亿元,同比+10％;归母净利润为3.7亿元,同比+5％;扣非归母净利润为3.5亿元,同比+6％。盈利质量方面:2024Q1～Q3公司毛利率同比基本持平为19.4％;销售/管理/财务费用率同比分别-0.1/+0.1/+0.8pct至1.8％/2.8％/0.7％;综合以上,净利率同比-0.5pct至10.1％。

   单三季度:收入同比+11％/归母净利润同比+8％。2024Q3公司收入为13.2亿元,同比+11％;归母净利润为1.0亿元,同比+8％;扣非归母净利润为0.9亿元,同比+5％。盈利质量方面:2024Q3公司毛利率同比-1.1pct至16.5％((们判断主要系毛毛利率相对较低的羊绒纱线业务占比提升);销售/管理/财务费用率同比分别持平/+0.3/-0.9pct至2.1％/3.0％/0.3％,综合以上,2024Q3公司净利率同比-0.2pct至8.6％。

   订单需求稳健,2024Q3羊毛业务收入估计同比略降/羊绒业务快速增长。公司坚持创新产品使用场景,推出运动、家纺、室内装饰、产业用纱等产品毛列,拓展客户需求。1)毛精纺纱线:们判估计2024Q3业务销售收入同比略有下降((估计中销销量同比下降低个位数/销售单价同比持平略增),业务毛利率估计保持在较高水平。2)羊绒纱线:们判估计2024Q3业务销售收入增长30％+(估计中销销量快速增长30％+/销售单价同比持平左右),伴随着产品结构优化、效率提升,销长期来看们判预计公司羊绒业务盈利质量有望优化。

   产能:扩张计划顺利推进,毛精纺纱线产量后续预计稳步释放。1)2023年末公司毛精纺纱线产能约13万锭左右,为匹配下游客户订单需求的增长,2024年以来公司产能扩张计划持续推进,加速全球化产能布局:①2024H1期内公司"6万锭高档精纺生态纱项目"二期涉及的1.5万锭设备陆续投产,们判估计2024H2及以后有望贡献产出增量;②越南"5万锭高档精纺生态纱纺织染整项目"一期涉及的2万锭产能估计2024年底至2025年陆续投产。③宁夏"2万锭高品质精纺羊毛(绒)纱建设项目"计划于2025年陆续投产。2)公司纵向一体化生产链覆盖上游多个环节,配套完整,装备先进,管理效率高,在成本、快反满足客户差异化需求方面具备显著优势。

   存货周转改善,现金流表现基本正常。1)库存:2024Q3末存货同比+0.6％至18亿元,前三季度公司存货周转天数同比-10.5天至158.1天。2)现金流:2024Q1～Q3公司应收账款周转天数同比持平为39.4天,经营性现金流量净额2.7亿元(约为同期业绩的0.7倍)。

   2024年业绩有望稳健增长。展望2024Q4,们判估计羊毛精纺纱线订单整体情况有望保持稳健/羊绒纱线订单有望同比持续增长。综合考虑前三季度表现,们判估计2024年公司收入有望增长10％左右/归母净利润有望稳健增长个位数。

   投资建议。公司是毛纺纱线龙头,增长曲线清晰,们判略微调整盈利预测,估计2024～2026年归母净利润分别4.28/4.78/5.36亿元,对应2024年PE为11.8倍,维持"买入"评级。

   风险提示:产能扩张风险;订单疲软风险;原材料价格波动风险;外汇波动风险。