中联重科(000157):注销式回购计划增强信心,有望提升公司投资价值-事件点评

事件:2024年10月17日,中联重科发布《关于回购部分H股一般性授权的议案》公告,计划在合适时机回购部分H股,回购的股份将全部予以注销。

   注销式回购提升公司股东回报。关于公司此轮回购计划:①回购目前处于董事会一般性授权阶段,议案尚需提交股东大会审议批准;②一般性授权内容包括但不限于回购股份的时间、数量、价格及回购期限;③回购股数上限为已发行H股总股数的10％(约158.2百万股,占公司总股本1.82％);④回购价格上限为回购日前五个交易日H股平均收盘价的105％。公司此轮回购计划如若落实有望减少公司总股本,增厚公司每股收益,公司每股盈利能力的增强有望驱动公司长期投资价值提升。

   政策有望刺激内需回暖,公司出口保持较优增长弹性。根据工程机械工业协会,2024年1-9月,中国挖机内销同比+8.62％,出口同比-9.04％;汽车起重机内销同比-37.41％,出口同比+17.84％。内需方面,挖机持续向好、起重机承压,10月,国家推出提振经济的一揽子增量政策,政策底已现,未来宏观基本面有望跟随复苏,看好公司内销表现改善;出口方面,起重机保持增长、挖机下半年以来出口增速转正,公司2023年、2024年上半年海外收入分别同比+79.2％、+43.9％,大幅跑赢行业,受益于新兴市场需求高增,公司海外业务未来有望保持较优增长弹性。内需筑底复苏、出口边际改善背景下,我们看好公司业绩凭借"新业务+国际化"的发展动能持续向好增长。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年的收入分别为502.7、585.6、687亿元,增速分别为6.8％、16.5％、17.3％,净利润分别为40、54.3、67亿元,增速分别为14.2％、35.7％、23.3％,对应PE分别为15.5X、11.4X、9.2X;公司传统业务市场份额稳固,有望充分受益于行业需求筑底复苏;土方、高空、农业、矿山机械等新兴业务为公司注入成长新动能,"端对端"直销模式助力公司持续较好开拓国际市场,成长性突出;给予买入-A的投资评级,12个月目标价为8.82元,相当于2025年14X的动态市盈率。

   风险提示:内需复苏不及预期、全球宏观经济波动风险、贸易摩擦加剧风险、传统业务市场竞争加剧风险、新兴业务拓展不及预期风险、海外业务拓展不及预期。