千红制药(002550):Q3业绩超预期,拟收购方圆制药获取潜力品种-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-3实现归母净利润3.10亿元(括号内为同比,下同,+56.47％),扣非归母净利润2.28亿元(+37.66％)。单Q3实现归母净利润1.27亿元(+60.84％),扣非净利润0.49亿元(-9.80％),归母净利润大超预期,扣非净利润符合预期。公司公告与常州方圆制药有限公司破产管理人签订了《关于常州方圆制药有限公司之重整投资协议》,拟通过出资3.9亿元收购方圆制药全部的股权以取得与该股权对应的重整资产。

   三季度计提较多研发费用,创新药管线有序推进:三季度扣非利润表现符合预期,同比环比下降主要系当季度计提较多研发费用,影响利润。2024Q3销售费用0.80亿元(-12.5％),管理费用0.34亿元(+10.49％),研发费用0.29亿元(+138.59％)。QHRD107临床2a数据有望年底读出,在二期临床试验阶段性分析会上得到了研究者"临床试验结果积极、安全性好"的一致认可。国内同靶点进度领先,口服剂型,用药依从性好。

   拟3.9亿元收购方圆制药,硫酸依替米星注射液有望增厚公司利润:方圆制药主要品种为硫酸依替米星注射液,该品种竞争格局良好,国内市场仅方圆制药与无锡济煜山禾药业,2023年院端整体销售规模6.85亿元,方圆制药市占率27％,2023年院端销售1.85亿元。公司介入方圆制药重整后重新梳理销售渠道,有望提升市占率,增厚公司利润。

   8500万元信托和解款收回,余下款项有望明年释放:Q3归母净利润超预期,提前完成全年业绩目标,主要得益于公司与建元信托股份有限公司就锐赢64号信托计划理财产品纠纷案和解,收回8500万元和解款。剩余8500万元也有望收回,增厚公司利润。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司与建元信托和解带来的和解款收入,以及收购方圆制药增厚利润,我们上调公司2024-2026年归母净利润由3.31/3.79/4.23亿元至3.80/4.01/4.45亿元;对应当前市值P/E估值21/19/18X,维持"买入"评级

   风险提示:原料药下游需求不及预期;产品价格波动风险;新药研发进展不及预期