国轩高科(002074):新车型导入驱动9月国内动力电池装机量明显提升

公司近况据中国动力电池创新联盟统计,2024年9月国轩高科国内动力电池装车量3.16Gwh,YoY+115％,MoM+46％。

   评论9月国内新客户装机量或明显提升。我们判断2024年9月公司国内动力电池装车量明显增长或主因公司在奇瑞(9月单月新能源汽车销量YoY+183％)/吉利(9月单月新能源汽车销量YoY+76％)/零跑(9月单月交付量YoY+113％)等车企配套B级及以上新车型逐步导入带来的增量贡献。向前看,我们认为随着公司大众标准电芯、金石电池、星晨电池、G刻电池等新一代电芯产品的逐步达产,公司B级及以上车型销量占比有望继续提升,我们判断中长期B级及以上车型占公司动力电池销量比例有望超过60％(vs1H24约20％)。考虑到B级及以上车型配套动力电池产品毛利率水平相对较好,我们认为公司动力电池业务盈利能力也有较大提升空间。

   储能业务高增长趋势有望延续。我们测算1H24公司储能电池出货量约10Gwh,YoY+50％,向前看,受益于电网侧、发电侧、电源侧、用户侧储能需求增长,我们判断公司2024年储能电池出货量或有望达20-25Gwh,储能电池出货量的快速提升有望驱动2024年公司锂电池出货量达60-70Gwh。

   稳步推进海外基地建设。公司全面推进海外生产基地建设和研发布局,加速本土化生产和研发进程,据公司半年报,目前德国、印尼、泰国、美国硅谷四个Pack工厂已有产品顺利下线。向前看,我们认为随着美国芝加哥、密歇根、斯洛伐克、阿根廷、摩洛哥、越南等材料、电芯、Pack生产基地的逐步落地,公司海外业务收入规模有望进一步提升。

   盈利预测与估值盈利维持2024年和2025年盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年36.4倍/26.6倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到公司B级及以上客户导入顺利或对公司估值带来正向催化,我们上调目标价22.7％至27.00元对应2024/2025年45.5x/33.2xP/E,较当前股价有24.9％的上行空间。

   风险碳酸锂价格大幅波动,海外产能投放不及预期。