特锐德(300001):3Q24业绩预告超预期,箱变业务盈利持续释放

业绩预览预告盈利同比增长90-110％公司3Q24预告归母净利润2.43-2.68亿元、同比增长90-110％,扣非净利润2.20-2.45亿元、同比增长91.4％-113.6％,公司3Q24业绩超出我们预期。

   关注要点箱变业务整体保持稳健增长,盈利水平持续改善。受下游电网投资、新能源装机增长驱动,我们预计公司智能制造及系统集成(箱变业务)3Q24延续稳健增长趋势。盈利方面,我们估计在订单结构优化和规模效应持续释放下,叠加3Q无减值扰动(一般在2/4Q计提减值),箱变业务表观净利率同环比均有较显著改善。展望4Q24,公司当前箱变业务排产较饱和,我们预计收入有望环比持续向上。

   充电业务延续改善趋势,看好4Q24景气度回升。公司3Q24充电业务整体运营平稳,其中1)运营:根据中国充电联盟数据,公司7-8月充电量超23亿度、同比增长超35％,单桩利用率基本稳定在7-8％;2)售桩:公司7-8月新增充电功率数122万kW,同比增长超40％。整体上,我们估计在收入规模增长下,充电业务盈利或延续改善趋势。展望4Q24,我们认为充电业务进入充电需求和项目交付旺季,叠加财政政策落地有望促进地方财政压力缓解、带动充电桩建设景气度回升,我们预计充电业务盈利有望进一步改善。

   盈利预测与估值考虑到公司箱变业务盈利增长超预期,我们上调公司2024-2025年净利润13.1％/10.7％至8.18/10.77亿元。基于2024年SOTP方法估值,新能源充电业务基于DCF估值法给予192.02亿元,传统电力设备业务给予93.51亿元(15x2024EP/E),上调目标价5.2％至27.05元,维持跑赢行业评级,目标价有20.4％上行空间。

   风险宏观经济下滑,中国新能源车保有量不及预期,充电利用率爬坡不及预期。