会通股份(688219):改性塑料领军企业,布局隔膜再添新动力-公司首次覆盖报告

国内改性塑料领军企业,盈利能力大幅度改善

   会通股份主要从事改性塑料的研发、生产和销售,拥有聚烯烃类、聚苯乙烯类、工程塑料及其他类多种产品平台,产品种类丰富,是国内规模最大、客户覆盖最广的改性塑料企业之一。公司抓住时代机遇,加大对新能源汽车、消费电子等新市场的持续投入,优化市场结构,促进公司高质量发展;2023年公司营业收入为53.49亿元,同比增长3.27％;归母净利润为1.47亿元,同比增长148.43％;2024年H1归母净利润0.95亿元,同比增长46.51％,盈利能力大幅改善。

   坚持多轮驱动,公司改性塑料业务稳步向上

   改性塑料广泛应用于家电、汽车、通讯、医疗、电子电气、轨道交通、精密仪器等领域。会通股份以家电行业塑料供应起家,客户涵盖了美的、海尔、海信、长虹、LG及SN等国内外知名家电企业,在家电领域处于行业领先地位;公司抓住新能源汽车以及改性塑料国产替代的时代机遇,努力实现头部客户份额提升和高价值场景客户的突破,汽车领域营收快速提升;2024年H1公司实现汽车领域收入同比增长26％,其中新能源汽车领域收入同比增长61％;公司坚持家电与汽车板块双轮驱动,改性塑料业务稳中有升。

   布局湿法隔膜业务,开辟第二增长曲线

   受益于新能源汽车及储能产业的快速发展,我国锂电池隔膜出货量快速增长;根据伊维智库,2023年我国锂电池隔膜出货量已达176.9亿平方米,同比增长32.8％,近五年CAGR为56.1％。目前,国内隔膜设备普遍依赖进口,成本高昂,公司抓住隔膜设备国产化机遇,进军湿法隔膜领域;2023年6月,公司与芜湖创韬共同设立会通新能源,规划建设年产17亿平方米的锂电池湿法隔离膜项目,完善其在新能源、新材料领域的布局;公司通过自研产线与原材料国产化的方式来降低隔膜成本,下游客户与传统业务高度重合,利于增加客户粘性,成为公司发展新的驱动力。

   投资建议与盈利预测

   受益于改性塑料业务的稳定增长,产品结构优化,公司有望继续保持增长;预计公司2024-2026年营收分别为61.26/70.77/81.49亿元,同比增长14.53％/15.53％/15.14％,归母净利润分别为2.30/2.92/4.06亿元,同比增长56.40％/27.01％/39.05％,对应PE17.44/13.73/9.88,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济经济波动的风险,原材料价格波动的风险,隔膜项目进度不及预期。