太平鸟(603877):24Q3业绩展望谨慎,看好24Q4有望改善

公司2024年上半年业绩承压。2024年上半年公司营收31.46亿元,同比下降12.66％,归母净利润1.71亿元,同比下降31.73％。其中,2024Q2公司营收13.40亿元,同比下降12.30％,归母净利润0.12亿元,同比下降62.91％。

   分品牌及分渠道经营表现略有差异。2024年上半年公司女装、男装、乐町、童装营收分别同比变动-10.30％、-6.69％、-35.23％、-13.98％。

   其中第二季度单季营收分别同比变动-6.78％、-8.26％、-32.38％、-19.83％。2024年上半年公司直营、加盟、线上营收同比变动-19.15％、-5.23％、-8.06％。线上收入占比28.50％。其中第二季度单季营收分别同比变动-14.03％、-12.31％、-10.67％。2024年上半年公司直营门店1128家,较年初净增减少47家,加盟门店3538家,净减少193家。

   毛利率下降,期间费用率上升,经营质量提升。2024年上半年公司毛利率56.15％,较上年同期减少2.08个百分点。期间费用率51.18％,较上年同期增加2.58个百分点。2024年上半年公司存货周转天数188天,较上年同期减少44天,处上市以来低位。

   2024Q3业绩展望谨慎,2024Q4或将改善。基于限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额2024Q2和2024年7-8月分别变动+0.03％和-3.18％,我们对公司2024Q3业绩展望谨慎。2024Q4预计在政策态度扭转,消费大环境有望受益,且公司组织变革效应有望逐步显现,股权激励计划授予及高管积极增持公司股份彰显信心,预计业绩或将改善。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.97元/股、1.24元/股、1.52元/股。参考可比公司平均估值,给予公司2024年15倍市盈率,对应合理价值14.55元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。市场竞争加剧、未能准确把握市场流行趋势变化、供应链响应速度缓慢的风险。