天合光能(688599):光储融合多元发展,设立产投深化布局-动态点评

【事项】

   10月1日,公司公告参与设立建新星元绿色双碳产业创业投资基金(有限合伙),投资方向重点关注绿色能源(包括但不限于光伏及储能相关产业链)、绿色制造、节能降碳新材料、零碳负碳排放、信息技术与数字化领域。

   【评论】

   光储融合发展,多元业务布局。公司是光伏智慧能源整体解决方案提供商,主要业务包括光伏产品、光伏系统和智慧能源三大板块,24H1公司多业务板块协同,光伏组件出货34GW,同比增长超25％,储能业务出货1.7GWh,同比增长近300％,支架业务出货3.2GW,覆盖全球主要光伏市场,分布式系统出货3.2GW。得益于多元化业务布局,公司在行业深度洗牌阶段仍然实现整体盈利,24H1公司实现营业收入429.68亿元,归母净利润5.26亿元。?加速海外产能扩张,满足全球客户需求。2024年5月,美国商务部对从东南亚四国(马来西亚、越南、泰国、柬埔寨)进口的光伏电池组件发起反倾销和反补贴调查,其中反补贴初裁已于10月1日公布,反倾销初裁结果预计Q4公布,进一步增加行业经营不确定性。公司在2023年已经前瞻性地布局了印尼1GW电池及组件基地和美国5GW组件基地,两个基地均预计于今年下半年投产,显著增强了公司抵御海外政策风险的能力,保障对海外高溢价市场客户交付能力。?参与设立产投基金,深化产业布局。公司子公司诚昱投资与建信(北极)投资、建享基金、星元企管极国家绿色基金共同设立双碳产业基金,公司出资3.92亿元,持有该基金24.50％份额,同时公司拟收购星元企管100％股权,收购完成后预计公司最终将持有该基金25％份额。通过参与新能源 产业链方向的专项产业投资平台,公司可以充分利用产业投资平台合伙人的各自优势,集合各方资源,加强对新能源产业链中具有迭代技术和前沿技术公司的布局,同时深化公司与产业链上下游的合作关系,完善产融协同发展机制。

   【投资建议】

   我们预计,2024-2026年公司营业收入分别为918.63/1113.31/1311.50亿元,同比变化-18.99％/21.19％/17.80％,归母净利润分别为10.27/26.08/44.23亿元,同比变化-81.43％/153.98％/69.57％,EPS分别为0.47/1.20/2.03元,对应现价PE分别为56/22/13倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   下游需求不及预期;

   行业竞争加剧;

   海外贸易政策扰动等。