中旗股份(300575):24Q2营业收入7.5亿元,同比增长9.78％,宁亿泰实现盈利-公司研究报告

国内技术领先的农药生产企业,布局创制产品。公司是国内较早自主掌握氟化、硝化、催化加氢、不对称合成和手性技术、相转移催化、氨化等关键性技术的企业,在氯氟吡氧乙酸异辛酯、噻虫胺、虱螨脲等诸多细分产品市场上占据核心地位。公司具备业内领先的核心自主知识产权和持续创新能力,研发管道中有一批具有良好活性以及巨大市场潜力的创制产品,未来将逐步推进登记、产业化并上市销售。目前,公司已成为跨国农药公司科迪华、拜耳、先正达、巴斯夫农化、日本住友等的战略供应商。

   24Q2营业收入7.5亿元,同比增长9.78％。公司公告,上半年营业收入12亿元,同比下降15.5％,归属净利润0.43亿元,同比下降75％,扣非净利润0.43亿元,同比下降77.8％。主要是原因是产品价格受周期影响的波动,目前正处于阶段性的低位所致。单二季度营业收入7.5亿元,同比增长9.78％,归属净利润5282万元,同比下降33.5％,扣非净利润5270万元,同比下降51.5％。二季度毛利率21.33％,同比下降2.73个百分点,净利率7.4个百分点,同比下降4.28个百分点。

   产品价格下滑导致毛利率承压,宁亿泰实现盈利。上半年原药收入9亿元,同比下降8.5％,毛利率19％,同比下降7.19个百分点,制剂收入1.37亿元,同比增长42.86％,毛利率24.73％,同比增长1.35个百分点,中间体收入6118万元,同比下降73.25％,毛利率1.04％,同比下降28.13个百分点。安徽宁亿泰上半年收入2.75亿元,净利润1590万元,淮安国瑞化工上半年收入1.77亿元,净利润-888万元。

   在建项目支撑公司长期成长。公司目前有六个生产基地,其中安徽宁亿泰工厂、山东朗晟工厂处于一期项目建设过程中,宁亿泰目前一期第1批次项目已结束试生产阶段。为了更好地整合产业链资源,获得上游原材料供应的话语权,公司通过江苏鸿丰股权投资有限公司间接持股山东朗晟55％的股份。我们认为,随着公司几个生产基地的新型仿制药的陆续投产,和研发管道里产品的逐个商业化,将会有明显的产能增加。

   盈利预测。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.62、2.51、3.56亿元,对应EPS分别为0.35元、0.54元、0.76元。参考同行业公司,我们给予公司2024年PE18-20倍,对应合理价值区间6.3-7.0元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。原材料价格波动,项目建设进度不及预期、汇率波动风险。