五洲新春(603667):募投项目部分变更,进一步扩大丝杠产能-事件点评

事件描述9月24日晚,公司发布公告,变更部分募集资金投资项目。原项目为年产2200万件4兆瓦(MW)以上风电机组精密轴承滚子技改项目,新项目为线控执行系统核心零部件研发与产业化项目,将原项目募集资金剩余本金金额1.4亿元全部变更投入到新项目中,新项目总投资金额约为1.6亿元。

   事件点评新项目主要用于丝杠生产,拟投产时间为2027年2月底前。1)建设期约30个月:预计2024年9月开始建设,2027年2月底前投产运行。2)新产品主要为丝杠:具体包括汽车转向系统丝杠螺母副、线控刹车系统丝杠螺母副、反向行星滚柱丝杠及微小型滚珠丝杠和汽车轮毂轴承单元等。3)拟采购设备约1.36亿元,占总投资额84.7％。设备包括数控外圆磨床、全自动装配线、数控内螺纹磨床、热处理设备、超声波清洗线、检测设备等生产及辅助设备。4)项目收益测算:预计达产后每年新增净利润5501.4万元,内部收益率(所得税后)为26.81％,投资回收期为5.92年(含建设期)丝杠产能将进一步扩大,此前已建设两个专业化丝杠车间。汽车用丝杠进展相对较快,关注后续定点及订单落地情况;人形机器人用行星滚柱丝杠已实现小批量销售,后续还需关注下游客户的进展,看好该业务中长期增长潜力。

   原有风电滚子项目,受到下游需求节奏影响,现有产能已充分匹配。从今年经营情况来看,Q2开始逐步改善,此外,公司受让洛阳LYC轴承股权8.4972％,有助于加强风电滚子产品市场的开拓以及双方的技术互补。

   投资建议我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.43亿元、1.84亿元、2.43亿元,同比分别增长3.4％、28.6％、32.3％,EPS分别为0.39元、0.50元、0.66元,按照9月25日收盘价,PE分别为34.4、26.7、20.2倍,维持"增持-A"评级。

   风险提示技术研发、新品开发及项目投资不及预期风险;原材料价格波动的风险;

   风电行业政策变动风险;汇率波动的风险。