今世缘(603369):产能扩张、高端推新,后百亿时代势能向上-跟踪报告

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  2024 年 9 月 23 日

  公司研究

  产能扩张、高端推新，后百亿时代势能向上

  ——今世缘（603369.SH）跟踪报告

  买入（维持）

  事件：9 月 19 日，今世缘酒业 20000 吨酿酒项目开酿仪式举行，标志着今世缘

  酒业在扩产布局和智能化发展上迈出的重要一步，

  同时，

  公司对即将发布的新品

  “国缘 2049”举办了专家鉴评会，后续将在上海酒博会期间亮相。

  产能扩张、

  智能化水平提升，

  蓄势未来发展。

  公司重视扩产布局、

  蓄力未来发展，

  截至 2023 年底酿酒车间产能达到 4 万吨/年，伴随此次 2 万吨浓香白酒产能投

  产，公司目前总产能将扩张至 6 万吨，另外随着明年 2 万吨清雅酱香型车间全

  面投产，届时产能有望提升至 8 万吨、有望较 2023 年末翻番，“十五五”期间

  公司原酒产能或超过 10 万吨、陶坛贮能达到 60 万吨，产能显着提升，为公司

  后续的全国化扩张提供有力保障。

  除规模扩大之外，

  公司通过持续不断的技改投

  入，

  实现从传统酿造向智能酿造的转变，

  从而实现更加高效、

  标准化的生产流程，

  在产能扩张的同时进一步保证产品质量的优质稳定。

  四开在细分领域优势领先，

  高端产品推新拔高品牌形象。产品端国缘四开在中度

  白酒细分市场已经积淀了较强竞争力，

  据弗若斯特沙利文，

  按 2023 年销量统计，

  国缘品牌已经成长为中国中度高端白酒领先品牌、江苏中度高端白酒第一品牌，

  国缘四开成为中度高端白酒 500 元价格带单品销量第一。目前四开增势稳健，

  后续全国化突破仍有较大增量空间。中长期看，公司产品结构将继续优化，

  600-800 元价格带作为未来长三角地区潜力价格带将继续培育，V9 作为高端清

  雅酱香继续培育消费群体。

  往下单开、

  淡雅等大众消费产品在省内基础较为扎实、

  县区等渠道下沉仍在贡献增量。

  另外，

  公司积极布局高端领域，

  千元浓香新品

  “浓

  香经典·国缘 2049”将在 10 月酒博会期间正式发布。

  坚持长期主义，省内市场保证基本盘。当前行业整体需求较为疲弱，但公司中秋

  表现好于此前悲观预期，后续公司将坚持实事求是，以稳中求进、好中求快为基

  调，高质量发展仍是核心目标。现下江苏省内竞争较为激烈，公司强调保持战略

  定力，省内精耕攀岩、省外攻城拔寨的营销策略不变，省内渠道下沉、市占率有

  望继续提升，行业调整期间公司持续做强省内基本盘、具备较强的抗风险能力。

  省外明年或继续增加重点市场数量，围绕环江苏和长三角一体化市场进行突破，

  当前对于经销商强调质在量先，进一步聚焦资源保证省外市场发展质量。

  盈利预测、估值与评级：维持 2024-26 年归母净利润预测为 39.61/48.65/57.22

  亿元，折合 EPS 为 3.16/3.88/4.56 元，当前股价对应 P/E 为 12/10/8 倍，维持

  “买入”评级。