今世缘(603369):2万吨浓香产能开酿,千元价格带新品+产能扩产智改夯实后百亿发展基础-公司点评报告

事件:2024年9月19日,今世缘酒业20000吨酿酒项目开酿仪式在厂区举行,随2万吨浓香产能投产落地,今世缘总产能扩充至6万吨,位居白酒行业前列。同时,公司召开千元价格带战略新品"国缘2049"新品鉴定会,对将于上海酒博会期间发布的新品进行专家论证,高端新品推出可期。

   "智改数转"持续推进,2万吨扩产为后百亿时代奠定产能基础,基础竞争力提升。公司始终致力于高质量发展,并不断推动产能升级,2022年2月公告拟建设南长区智能化酿酒陈贮中心项目,经过数年的持续技改投入,4万吨产能储备达成。随本次开酿项目2万吨浓香产能落地,公司产能扩充至6万吨,同时明年计划新增2万吨清雅酱香产能,届时产能达到8万吨,完成产能翻番。我们认为,在白酒行业发展新周期中,头部酒企产能、储能、酿造基础等基础竞争力优势逐步强化凸显,此次产能扩充展现公司对于后百亿销售的超前布局,进一步加深在智能化酿造方面的领先优势,向行业释放长期高质量发展的坚定决心。

   千元价格带战略新品超前布局,打开产品体系结构化发展空间。"国缘2049"作为公司即将发布的战略新品,标志国缘品牌在千元价格带高端酒布局的再次推进,新品定位新派高端浓香,锁定42度中度优势,定价1599元,以高品质打开产品结构高端化的提升空间。我们认为,公司当前产品势能助力省内市场的稳固,省内400元主流价格带核心单品四开保持稳定动销,带动V系及雅系培育发展,在千元新品的形象提升带领下,品牌矩阵望持续高端化发展。

   挤压式增长中凸显经营韧性,省内精耕攀顶+省外攻城拔寨下稳健增长可期。我们认为当前苏酒挤压式竞争中,公司渠道架构经营较为扎实成熟,受益国缘品牌高势能带动,淡雅、单开等单品在100-300元扩容价格带中逐步积累势能,仍处向上增长周期。当前渠道回款进度良性,随中秋国庆动销旺季展开,宴席抢占、红包力度加大、费用精准投放等措施下,望持续抢占省内市场份额,短期经营基本面优势仍然稳固。省外聚焦山东/安徽/长三角/河南等10+N重点市场,明确三年30亿战略投入规划,望逐步拓展下长期贡献增量。

   盈利预测与投资建议:我们预计2024-2025年公司实现营业收入122.99/149.60亿元,同比增长21.8％/21.6％;预计实现归母净利润37.18/44.86亿元,同比增长18.6％/20.6％,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济下行风险;行业竞争加剧风险;新品推广不及预期等。