国投电力(600886):引入70亿元社保资金,分红比例提升至55％-事件点评

事件:9月18日,公司发布相关公告,拟向特定对象社保基金会发行股票,募资总额不超过70亿元,发行价格12.72元/股,对应发行股数5.50亿股。

   社保基金会将以现金方式认购本次发行股票,成为持股公司6.88％(发行后股比)的第三大股东。

   引入社保基金作为战略投资者,发挥其长期资金及耐心资本优势。社保基金会作为战略投资者参与认购,36个月不得转让,并派出1名董事推动优化公司治理结构,提升治理水平。根据投资计划,公司2024年基本建设投资预算346.5亿元,主要用于水电、新能源等清洁能源项目开发,本次募集资金投向公司优质清洁能源项目,有助于公司缓解项目建设资金压力、降低财务费用和资产负债率,发行后公司资产负债率从24H1的63.82％下降至62.29％。当前市场环境下,对提高资本市场内在稳定性与提振投资者信心具有引领和示范作用;同时对改善上市公司当前阶段资金紧张局面,促进主营业务快速发展意义重大。

   募投资金用于建设孟底沟/卡拉水电站,可与两河口联合运行发挥梯级效益。

   本次募集资金70亿元用于雅砻江中游河段孟底沟/卡拉水电站建设,项目装机容量为240/102万千瓦,多年平均发电量预计将达到104/45.24亿千瓦时,其中,孟底沟电站可与中游河段"龙头"梯级水库两河口联合运行可发挥多年调节作用,具有发电量大、容量保证率高、丰枯出力均衡等特点。两项目资本金财务内部收益率均为8％,投资回收期为20.4/19.06年,项目经济效益前景较好。

   公司上半年经营稳健,分红比例提高彰显长期价值。2024Q2/H1,雅砻江水电发电量分别为185.34/381.62亿千瓦时,同比增长37.24％/9.38％,来水偏丰水电发电量增加,抵消部分汛期低电价影响,公司水电基本盘稳固。根据最新股东回报规划,公司未来三年(2024年-2026年),坚持每年至少一次分红,分红比例由50％进一步提高至55％,公司重视股东合理投资回报,分红比例有望提升。

   投资建议:各电源优势互补,项目规划及落地节奏带来成长持续性。预计2024-2026年实现营业收入623.93、667.37、695.96亿元,实现归母净利润77.40、87.56、94.08亿元,同比增长15.4％、13.1％、7.4％。对应EPS为1.04、1.17、1.26元,对应PE倍数14.8、13.1、12.2X,维持"增持"评级。

   风险提示:来水不及预期,煤价波动风险,电价下降超预期风险,自然灾害,用电需求不及预期,执行相关政策带来的不确定风险,新项目进程不及预期。