中国外运(601598):Q2业绩韧性尽显,中期分红强化回报

事件描述

   2024H1,公司营业收入为563.7亿元,同比增长17.2％;归母净利润为19.5亿元,同比下降11.0％;2024Q2,公司营业收入为320.8亿元,同比增长25.2％;归母净利润为11.4亿元,同比下降7.1％。公司发布中期分红计划,拟向全体股东每股派发现金人民币0.145元(含税),占2024H1归母净利润的54.17％。

   事件评论专业物流量增价减,分部利润同比下降。2024H1,公司合同物流/项目物流/化工物流/冷链物流货量同比+15.1％/+12.2％/+10.3％/-0.9％,二季度货量同比+6.3％/+14.0％/+9.7％/-22.9％,尽管宏观需求修复疲弱,但公司积极开拓货源,整体货量保持较快增长。2024H1,专业物流分部利润同比下降26.7％,主要为国内需求不足,新签服务合同价格下降所致。

   空海运量利齐升,铁路代理盈利承压。2024H1,公司海运代理/空运通道/铁路代理/船舶代理/库场站货量同比增长19.1％/24.8％/29.7％/3.3％/6.5％,二季度货量同比增长17.5％/26.0％/24.2％/3.8％/2.2％。上半年代理业务利润同比基本持平,代理业务各子版块货量均有增长,上半年空运、海运价格上行,海运代理/空运通道利润同比增长9.0％/23.7％,铁路代理因班列价格下降,利润同比下降67.5％。

   敦豪收益小幅下降,盈利韧性尽显。2024Q2,公司其他收益同比下降6.6％至5.3亿元,政府补助同比几乎持平。二季度联营及合营企业投资收益下降9.5％至5.0亿元。其中,子公司中外运敦豪上半年净利润同比下降4.5％,去年运价高基数下业绩表现稳健。

   2024Q2,公司期间费用同比增长12.8％,受汇率影响财务费用同比多增1.6亿。最终,公司归母净利同比下降7.1％至11.4亿元,业绩韧性显现。

   空运业务景气向上,股息率具备性价比。面对诸多外部不确定性,公司以战略营销优存量、拓增量,持续拓展市场规模。同时,推动新型承运人模式,跨境电商高景气叠加供给端扰动,空运价格中枢有望上行,敦豪、空运通道有望增厚业绩。2024H1,公司派发中期分红每股0.145元(含税),分红比例提升至54％。若全年维持50％的分红比例、对应24年业绩A股股息率为6.3％,H股股息率为8.2％,股息率具备性价比。预计公司2024/2025/2026年归母净利润为42.6/43.7/46.6亿元,对应PE为7.7/7.5/7.0X,维持"买入"评级。

   风险提示1、政策变动风险;

   2、跨境电商货量增长低预期;

   3、空运普货需求不及预期。