祥源文旅(600576):Q2业绩增长亮眼,多区域联动提升竞争力

事件:公司发布24年中报,24H1实现营业收入3.69亿元,调整后同比增加11.3％,归母净利润0.59亿元,调整后同比降低2.92％,扣非归母净利润0.58亿元,调整后同比增加5.87％。分季度看,24Q2单季度实现营收2.33亿元,同增33.25％;实现归母净利润0.47亿元,同增42.99％;实现扣非归母净利润0.45亿元,同增42.84％。

   公司相关费用变化主要由于合并范围与去年同期相比有所变化(增加碧峰峡公司、减少翔通信息及其子公司)。公司24Q2毛利率为47.66％,同比降低2.56pp。费用端,公司24Q2期间费用率为19.34％,同比提升5.15pp,主要由于销售费用率和财务费用率提升较多,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.11％、11.39％、0.93％、0.91％,同比提升3.04pp、下降0.78pp、下降0.3pp、提升3.19pp。综合影响下,24Q2归母净利率为20.36％,同比降低1.29pp。

   "文化IP+旅游+科技"特色产业模式,多区域联动提升竞争力。根据公司财报,公司在"大湘西"、"大黄山"、"成渝"区域均有布局,形成产品端和销售端联动,丰富游客体验,提升运营效率。据祥源文旅公众号,公司旗下景区凤凰古城24年2月荣膺国家5A级旅游景区,24年9月上榜"入境游客喜爱的十个名城古镇","湘见·沱江"是国内首个沉浸式艺术游船,极大提升了景区的国内外知名度。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年分别实现收入9.68、12.16、14.76亿元,同比增速分别为34.0％、25.7％、21.4％,归母净利润分别为1.99、2.54、3.10亿元,同比增速分别为31.7％、27.3％、22.0％。

   参考可比公司估值,给予24年28倍PE,对应合理价值为5.23元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。宏观经济及旅游业景气度波动风险;定价政策变动风险;安全事故风险;经营权到期后需重新招标风险。