星源材质(300568):工艺升级和海外业务支撑盈利能力,积极推进全球产能建设-2024半年度业绩点评

投资事件

   2024上半年,公司实现营收16.54亿元,同比增长21.89％;归母净利润2.42亿元,同比下降36.11％。

   投资要点

   锂电隔膜营收维持增长,盈利能力领先同业

   2024上半年,公司销售毛利率31.52％,同比下降14.33个百分点,销售净利率14.62％,同比下降13.81个百分点,主要系锂电隔膜行业竞争加剧产品价格走低。上半年公司锂电隔膜产品实现营收16.29亿元,同比增长20.90％,主要系销量增长带动;毛利率31.31％,同比下降14.19％,显著领先同业。海外业务盈利能力更具韧性,上半年海外收入2.27亿元,同比增长16.58％,毛利率46.18％,同比仅下降5.48个百分点。

   工艺突破有望支撑成本优势,固态产品小批量出货

   新工艺:当前公司湿法隔膜设备迭代至第五代超级湿法线,干法隔膜产线迭代至第六代产线。其中,新湿法线宽幅超8米,产能大幅提升至2.5亿平方米,有望通过提升生产效率增强盈利能力。新产品:公司针对功能膜产品加快更新和布局,其中新型交联复合膜、高安全性聚酰亚胺涂覆隔膜、固态电解质复合隔膜等均体现显著优势。其中,固态电解质膜产品已经进入多家客户认证或测试阶段,并小批量供货给多家知名头部客户

   积极布局建设全球产能,稳步提升全球市场份额

   公司持续加码国内外产能布局,积极推进南通基地、佛山基地、欧洲基地、东盟基地的项目建设,进一步扩大公司干、湿法及涂覆隔膜产能。同时,持续深化与宁德时代、比亚迪、韩国LG化学、三星SDI、日本村田等头部电池厂的合作关系,并进一步加大海内外市场的开发力度,提升全球市场份额。上半年,公司与三星SDI签订MoU,为公司隔膜产品在国内外市场的进一步推广带来积极作用。

   盈利预测与估值

   下调盈利预测,维持"增持"评级。考虑到行业竞争加剧和产品价格下降,我们谨慎下调2024-2026年公司归母净利润至5.32、6.95、8.84亿元(下调前分别为5.99、8.22、10.08亿元),对应EPS分别为0.40、0.52、0.66元/股,对应PE为18、14、11倍。维持"增持"评级。

   风险提示

   行业竞争加剧、市场需求不及预期、技术路线变更风险。