华润微(688396):2Q24营收环增25％,聚焦中高端应用

公告:1H24公司实现营收47.6亿,yoy-5.36％;毛利率26.4％,yoy-7.9pcts;归母净利润2.80亿,yoy-64.0％;扣非归母净利润2.85亿,yoy-61.1％。2Q24营收26.4亿,yoy-1.45％,qoq+25.0％,归母净利润2.47亿,yoy-37.8％,qoq+644％。

   1H24公司产品及方案业务收入达23.4亿元,占总营收49.2％,毛利率19.7％。1)分应用领域看,泛新能源领域(车类及新能源)占比39％,消费电子领域占比36％,工业设备占比16％,通信设备占比9％;2)MOSFET产品在汽车电子、工业、AI服务器销售进一步拓展,IGBT产品线在工业(含光伏)、汽车电子领域销售占比超70％,碳化硅和氮化镓功率器件收入同比保持快速增长,模块整体规模增长85％。

   1H24制造与服务业务营收23.0亿元,占总营收48.3％,毛利率达33.9％。1)截至1H24,公司6英寸晶圆制造产能约23万片/月,8英寸14万片/月,重庆12英寸晶圆生产线正在上量爬坡。2)公司0.11umBCD、0.15um高性能BCD、新一代HVIC、CMOS-MEMS单芯片集成喷墨打印头等多平台技术产品进入风险量产,发布了0.18umSOIBCD、0.15um高可靠BCD、0.15um高性能CMOS等平台技术。

   加大研发投入,聚焦中高端应用。1)全面拓展汽车电子市场,公司产品进入比亚迪、吉利、一汽、长安、五菱等重点车企;在光伏逆变器、变频器等新能源领域加大客户拓展力度,产品进入阳光电源、德业股份、汇川等重点客户。2)公司加大研发投入,从2021年的7.1亿元增长至2023年11.54亿元,1H24公司研发费用达5.74亿,研发费用率达12.05％。

   下调盈利预测,维持"买入"评级。考虑到公司产品业务毛利率修复节奏以及公司持续加大研发投入,我们下调24-26年归母净利润预测至8.1、12.9、17.1亿元(原预测12.4、14.5、17.1亿元)。参考可比公司2024年平均PB估值,给予华润微2.3XPB,我们预计2024年公司净资产达244.3亿元,对应市值551.1亿元,相较于当前市值有20％的上升空间,给予公司"买入"评级。

   风险提示:产品研发与技术迭代风险;规模扩张与核心技术人员流失风险;供应链风险;

   公司于2024年3月26日公告《关于华润微电子有限公司的监管工作函》,但未公告函件具体内容的风险。