三一重能(688349):风机出货同比高增,积极开拓海外有望带来利润增厚

事件描述

   公司发布2024年半年报,2024H1实现营收约52.8亿元,同比提升35％,实现归母净利润约4.3亿元,同比下降47％,扣非净利润约3.9亿元,同比下降43％;其中2024Q2实现营收约35.5亿元,同比增长51％,归母净利约1.7亿元,同比下降50％,扣非净利润约1.5亿元,同比下降45％。

   事件评论

   收入端,公司2024H1陆风风机对外销售3.3GW,同比增长121％,带动收入同比增长30％以上。单二季度看,公司实现收入同比增长50％以上,预计主要系风机出货量同比较快增长。

   盈利端,公司2024H1毛利率约16％,同比下降8pct,期间费用率约15.33％,同比下降8.15pct,其中销售费用率、研发费用率分别为5.14％、7.07％,分别同比下降5.02pct、下降3.99pct,研发费用率下降预计主要因去年大型化和海风研发带来的高基数,管理费用率、财务费用率分别为4.91％、-1.78％,分别同比提升0.12pct、提升0.74pct。同时,公司实现投资收益约4.4亿元,最终销售净利率约8.2％,同比有所下降,预计主要受风场转让节奏影响。

   单二季度看,2024Q2公司毛利率约14.23％,同比下降6.5pct。公司2024Q2期间费用率约10.46％,同比下降约11.81％,其中:公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为2.50％、3.51％、5.23％,分别同比下降7.24pct、下降1.17pct、下降5.11pct,财务费用率约-0.79％,同比提升约1.71pct。同时,公司实现投资收益约0.5亿元,最终销售净利率约4.72％,同比有所下降。

   其他指标,公司2024H1资本开支约9.55亿元,在建的自建风场规模超2GW,表明公司积极开展风场滚动开发,有望奠定后续批量化转让基础。

   展望后续,公司在巩固陆上风机竞争优势的同时,积极开展海外风电市场、海上风机市场布局,目前已经在巴西、阿联酋、菲律宾、南非等地成立子公司,并加快推进印度工厂扩产,筹备哈萨克斯坦工厂建设,有望奠定后续交付景气基础。预计公司2024年归母净利约22亿元,对应PE约13倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、风电行业装机不及预期;

   2、风机招标价格持续下降。