银都股份(603277):盈利步入上行通道,全球化布局持续推进-2024半年度报告点评

事件:公司发布2024半年报:2024年上半年公司实现营收13.67亿元,同比增长2.61％;公司2024上半年实现归母净利润3.47亿元,同比增长28.80％;实现扣非归母净利润3.29亿元,同比增长25.98％。其中Q2实现收入7.35亿元,同比增长0.18％,实现归母净利润1.82亿元,同比增长6.08％。

   商用餐饮制冷设备稳中有增,境外地区贡献主要增量2024Q1/Q2公司分别实现营收6.31/7.35亿元,同比分别增长5.60％/0.18％。分产品看,24H1商用餐饮制冷设备/西厨设备/自助餐设备分别实现营收10.14/2.15/0.72亿元,同比分别变动3.5％/-10.1％/-10.2％。分地区来看,2024H1公司境外/境内分别实现营收12.91/0.74亿元,同比分别增长6.49％/-37.99％,主要源于国内有效需求不足。

   海运成本下降改善盈利水平,三费基本保持稳定盈利能力方面,2024年H1公司毛利率/归母净利率分别为46.51％/25.36％,同比提升5.79pct/5.16pct,主要受益于海运成本下降。期间费用方面,2024H1公司销售/管理/财务费率为13.07％/5.86％/-3.13％,同比分别增减-0.85/+0.36/+0.96pct,其中财务费率变动主要系汇兑收益减少所致。同期公司研发费率为1.85％,同比下降0.19pct,系本期研究开发的智能化和连锁类产品试用体验周期长,尚未转入小批量验证导致直接投入偏少。

   智能化新品收获更多订单,产能、营销网络持续完善公司全球化布局产品端,公司"薯条自动装盒机"产品获得了美国餐饮协会大展颁发的2024年厨房科技创新奖,吸引了更多美国连锁客户的合作,有望获得更多连锁餐饮市场份额。产能端,2024上半年公司持续开展实地调研推进"85国计划",英国自有海外仓建设完成,法国自有仓建筑施工工作稳步开展。此外泰国生产基地白钢生产车间的铺设工作已落实,相关设备的调试工作初步完成。

   投资建议与盈利预测银都股份深耕商用餐饮设备,伴随公司全球化布局持续推进,短期内我们看好海运运费回调给公司盈利能力带来的边际改善,中长期认为公司万能蒸烤箱、智能薯条机器人等智能化新产品具备放量基础。预计公司2024-2026年分别实现营收29.95/33.45/37.14亿元,归母净利润为6.58/7.53/8.55亿元,EPS为1.55/1.77/2.01元,对应PE为15.76/13.78/12.13倍,维持"增持"评级。

   风险提示海外业务发展不及预期风险、市场需求不及预期风险、汇率波动风险。