凯盛新能(600876):短期业绩有所承压,关注公司降本增效情况-中报点评

事件:

   公司发布2024年中报,公司实现营业总收入29.79亿元,同比增加7.2％,归属于上市公司股东的净利润-0.55亿元,同比变化-142.55％;基本每股收益-0.08元/股;加权平均净资产收益率-1.19％。

   点评:

   光伏玻璃供给过剩,2024年上半年公司盈利有所承压。公司主要从事新能源材料的研发、生产及销售,主营产品包括双玻组件玻璃、AR光伏镀膜玻璃、高透光伏玻璃钢化片等。公司在华东、华中、华北及西南地区建立了七大智能化光伏玻璃生产基地,公司在产光伏玻璃原片产能5270吨/日,深加工盖板、背板生产线年产量约3.39亿平方米。2024年上半年,公司经营出现亏损主要与光伏玻璃行业产能过剩、库存压力较大、产品价格下行导致的光伏玻璃业务盈利能力下滑有关。上半年,公司销售光伏玻璃1.94亿平米,同比增长31.08％;销售均价15.23元/平米,销售单位成本14.18元/平米,单位毛利1.05元/平米,分别较去年同期降低2.63元/平米、1.68元/平米和0.95元/平米。2024H1公司光伏玻璃毛利率6.88％,同比降低4.31个百分点。公司其他收益0.25亿元,同比降低76.85％。

   公司积极推动降本增效,推出差异化产品提升产品竞争力。面对严峻的行业经营形势,公司通过技术革新、技术攻关,降低单位能耗,释放产线深加工产能,进一步降低单位生产成本。公司窑炉能耗由年初1540cal/KG逐步降至1510cal/KG,每日可节省燃气用量约3000m3,光伏玻璃原片总成品率提升约两个百分点。公司利用集中采购平台优势,做好大宗原材料及辅材的保供、降本工作。另外,随着组件轻量化需求提升,2023年双玻组件中1.6mm光伏玻璃市场渗透率提升至1.5％。公司坚持创新发展,迎合光伏玻璃减薄化需求,桐城新能源成功研发的1.6mm防眩光高透光伏压延玻璃新产品并投放市场满足差异化需求。

   光伏玻璃去产能进行中,行业有望逐步实现供需平衡。光伏玻璃具备良好的耐候性、耐磨性、耐腐蚀性、阻隔性、环境友好性等优势,是光伏组件适合的封装材料。光伏玻璃市场需求主要受下游光伏装机、双玻市场渗透率、组件轻量化等多种因素影响,中长期需求保持稳健增长。短期行业面临阶段性产能过剩问题,企业主要采取封炉减产等措施加以应对,根据卓创资讯披露,7月以来冷修/停产产能超过九千吨,主要是千吨以下小规模老旧窑炉。同时,由于审批政策、资本市场融资收紧以及盈利困难等因素影响,光伏玻璃行业新建项目延期和终止时有发生。预计光伏玻璃行业淘汰落后产能将而中长期玻璃需求将持续增长,拥有大窑炉、超白石英砂资源、良好成本优势的企业有望穿越周期。

   首次覆盖,给予公司"增持"评级。预计公司2024、2025、2026年归属于上市公司股东的净利润分别为-0.10亿元、3.20亿元和4.87亿元,对应的全面摊薄EPS分别为-0.02元、0.50元、0.75元。按照9月10日9.02元/股收盘价计算,对应2025、2026年PE分别为18.19、11.97倍。考虑到公司作为中国建材控股企业,具备较强的资金实力和较深的玻璃制造基础,尽管短期业绩有所承压,但长期有望聚焦光伏玻璃主业实现持续成长。因此,给予公司"增持"评级。

   风险提示:全球光伏装机需求不及预期;光伏玻璃产能过剩,竞争趋于激烈,产品价格疲软风险;原材料价格大幅波动风险。