华翔股份(603112):国内铸件领先企业,大股东定增及股权激励彰显发展信心-半年报业绩点评

公司为我国领先综合性铸造企业,已形成多业务线布局。公司成立于1999年,深耕金属铸件行业二十余年,立足华北地区,具有原材料丰富且稳定、成本较低等优势,下游聚焦白色家电、工程机械和汽车制造等三大行业。在白色家电压缩机零部件市场,公司处于国内行业龙头地位。公司积极推进精益化管理,优化工艺流程,提升高毛利率机加工件占比,业绩持续增长,2017-2023年收入/归母净利润CAGR为11.63％/21.77％,2023年毛利率/净利率约24％/11％,相较2017-2022年净利率平均值8％,盈利能力进一步提升。

   2024年上半年营业收入同比增长25.74％,归母净利润同比增长30.92％。公司2024年上半年实现营业收入19.30亿元,同比增长25.74％,归母净利润2.31亿元,同比增长30.92％。上半年收入、归母净利润同比增长主要系下游白色家电产业链保持较高景气度,同时汽车零部件、工程机械零部件等销量稳健增长。同期毛利率/净利率分别为21.42％/11.47％,同比变动-1.95/+0.71个百分点,其中净利率提升主要公司系优化工艺流程,提升自动化率,生产效率提升,管理及销售费用有所降低。

   核心业务布局新产能,奠定未来增长基础。分板块看,1)精密件:2024年上半年白色家电压缩机零部件和汽车零部件合计收入14.19亿元,同比增长28.42％。2023年四季度公司建成并投入运营2条新铸造线,同时启动洪洞白色家电产业园新一轮扩建工程,并加大对压缩机零部件精加工工序投资力度,业绩有望持续增长。2)工程机械零部件:收入3.68亿元,同比增长22.57％,毛利率为14.83％,产品以叉车、高车配重为主,公司与较多全球知名工程机械生产商建立了稳固的战略合作关系,是国内领先企业之一。

   股权激励业绩考核3年CAGR20.76％,高指标彰显发展信心。公司8月发布股票激励计划,拟授股票约883万股,占股本总额2.02％,首次授予价格7.88元/股,考核2024-2026年净利润目标值分别不低于4.8/6.0/7.0亿元,3年复合增速20.76％。此前公司2021年已做过一轮股票激励计划,已全部完成行权。另公司计划向控股股东华翔实业发行股票约2665万股,发行价格7.88元/股,资金总额约2.1亿元,提高公司资金实力,彰显控股股东对公司发展信心,2024年7月23日证监会已同意注册申请。

   投资建议:我们预计2024-2026年归属母公司净利润分别为4.76/5.92/6.98亿元,对应PE10/8/7倍,一年期合理估值为14.19-16.37元(对应2024年PE13-15x),首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;原材料价格波动;宏观经济承压。