隆基绿能(601012):减值拖累上半年业绩,积极扩张BC产能

2024年上半年公司收入同比下降40.41％至385.29亿元,归母净利润同比下降157.13％至-52.43亿元,扣非净利润同比下降158.24％至-52.77亿元。Q2收入208.55亿元,同比下降42.60％、环比增长18.00％,归母净利润录得-28.93亿元,同比下降152.21％、环比下降23.10％。上半年公司业绩承压主要是因减值规模较大,目前公司在积极布局BC产能,有望凭借该产品获得超额收益。

   半年报简析。2024年上半年公司收入同比下降40.41％至385.29亿元,归母净利润同比下降157.13％至-52.43亿元,扣非净利润同比下降158.24％至-52.77亿元。Q2收入208.55亿元,同比下降42.60％、环比增长18.00％,归母净利润录得-28.93亿元,同比下降152.21％、环比下降23.10％。

   减值影响上半年业绩,在手现金充裕。上半年公司组件出货量31.34GW(BC组件10GW),其中Q1出货12.89GW(HPBC出货4.75GW),Q2出货18.45GW(BC出货5.25GW)。硅片上半年出货44.44GW(外销21.96GW),其中Q1出货26.74GW(外销12.43GW),Q2出货17.7GW(外销9.53GW),外销环比下降主要是因硅片价格降幅较多,硅片环节利润/现金流有一定压力,因此公司降低出货规模。上半年公司归母净利润亏损,营业利润亏损62.66亿元,主要是因计提资产减值57.84亿元,其中存货因主要产品价格继续下降而计提跌价准备48.7亿元(库存商品计提36.14亿元、在产品计提6.06亿元、发出商品计提3.63亿元、原材料计提2.87亿元),固定资产等长期资产减值准备8.59亿元,合同资产计提减值准备0.55亿元。二季度公司经营现金流净额为-15.24亿元,较Q1有所好转(Q1为-48.89亿元),主要是因Q2降低出货,此外也与Q1通常需提前备库有关。二季度末公司货币资金与交易性金融资产合计约545亿元,现金充裕。

   积极扩张BC产能。根据公司披露,2025年底公司BC产能将达到70GW(其中HPBC2.0产能约50GW),2026年底国内电池产能全部切换至BC产品。根据公司披露:a)HPBC2.0产品毛利率高于TOPCon约10个百分点;b)2代产品和同面积TOPCon相比有6％以上发电量优势;c)目前2代产品成本比TOPCon略高一些,后续有机会持平;d)HPBC2.0溢价相比TOPCon为0.1-0.2/W;e)2代产品发布不到2个月已签署1GW以上组件订单。若BC产品成本、良率、效率、可靠性、推广等符合预期,公司有望凭借BC产品获得超额收益。

   盈利预测与投资评级。目前组件价格持续下降,一体化环节有一定交付压力,今年行业业绩普遍承压,预计公司2024-2025年归母净利润分别为-80.53亿、25.15亿元,公司是光伏头部企业,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:全球光伏装机不达预期,组件价格持续下降,BC进展不及预期。