上海沿浦(605128):接连斩获骨架新定点,座椅业务成长可期-重大事项点评

事项:

   公司发布新项目定点公告,涉及6个新项目,生命周期4-6年,预计营收约23.52亿元。

   评论:

   近期新增多个定点,骨架业务成长确定性高。公司9月至今发布三则定点公告:

   1)9月2日获头部新势力骨架总成平台新项目定点,3个项目预计25M3、25M7、25M7量产,5年生命周期预计营收22.7亿元;

   2)9月4日获国内知名OEM骨架总成定点,预计25M10量产,5年生命周期预计营收2.1亿元;

   3)9月9日获4个骨架总成定点、1个冲压件定点、1个腿托骨架装配总成/滑轨装配总成/冲压件定点,覆盖头部新势力等5家知名车企,预计24M7-25M2量产,4-6年生命周期预计营收23.5亿元。

   此前市场担心公司若进军整椅赛道,因竞争因素限制,会导致来自大客户整椅供应商的骨架业务订单收缩,但近期接连落地的多个定点验证了公司骨架业务成长持续性,公司不仅作为Tier2的间接供货订单有所增加,也开始直接作为Tier1供货主机厂,且产品从单一车型骨架总成拓展至骨架总成平台型产品,平台型产品有望用于客户后续开发的多个新车型。

   铁路专用集装箱新业务步入放量周期。2022年公司成功竞标金鹰重工的铁路专用集装箱业务,并于23M10量产,23年末产量已爬坡到相对稳产状态,24H1金鹰重工销量进一步提升并且公司突破北方创业、漳州中集新客户,24H2公司有望开始交付大连中车大齐集装箱有限公司、中车眉山车辆有限公司新客户项目。铁路专用集装箱新业务也开始步入放量周期,有望进一步增厚业绩。

   中长期,公司有望搭建座椅全产业链生产能力,进军座椅总成赛道。公司是座椅骨架的核心自主供应商,已积累形成优秀的精密冲压、精密注塑、焊接及产品集成能力及快速的模具开发设计能力,以及近150人的技术研发团队。公司已获得了高铁整椅产品供货资质,预计24年末到25年初高铁整椅项目达到量产前交付状态,依托现有的强竞争力骨架核心技术,叠加高铁整椅项目积累的发泡、面套生产经验,公司有望搭建座椅全产业链布局,从座椅骨架延伸至ASP更高的座椅总成业务,打开中长期成长空间。

   投资建议:公司作为自主骨架龙头,2024年骨架业务新定点接连落地,有望进一步增长,同时新业务铁路专用集装箱也有望增厚业绩,中长期公司将进入高铁整椅行业,且有潜力继续进军乘用车整椅赛道,迎来发展新机遇。我们维持公司2024-2026年归母净利润预期1.4、2.3、3.3亿元,同比+56％、+61％、+43％,对应当前PE22、13、9倍,给予2024年PE25倍,对应目标市值36亿元、目标股价30.1元,维持"强推"评级。

   风险提示:原材料涨价、下游车企竞争加剧销量不及预期、直接客户集中风险、新项目/新产品开拓不及预期。