河钢资源(000923):经营环境改善,铁矿石销量回升支撑业绩增长,铜二期放量可期-2024年半年报点评

事件公司发布2024年半年报:2024年上半年,公司实现营业收入32.56亿元,同比+37.85％;实现归母净利润4.77亿元,同比+25.36％。2024年Q2,公司实现营业收入16.44亿元,环比+2.03％/同比+34.57％;实现归母净利润2.37亿元,环比-1.12％/同比+22.85％。

   铁矿石业务低成本护城河,铜业务实现扭亏1)量:受南非经营环境改善影响,上半年主要金属矿开采及销售同比增长。分品种,磁铁矿/金属铜/蛭石产量分别为475.5/1.13/9.34万吨,分别同比+80％/+26％/+15％;磁铁矿/金属铜/蛭石销量分别为441/1.16/5.94万吨,分别同比+61％/+26％/-14％。

   2)价:铁矿石价格回落,铜价中枢上移。上半年磁铁矿/金属铜/蛭石不含税销售均价分别为538/54,860/2999元/吨,分别较去年全年-13.1％/+16.4％/-5.3％。

   3)利:铁矿石业务具有低成本优势,金属铜业务毛利改善。上半年磁铁矿/金属铜/蛭石毛利率分别为82％/16％/61％,其中铁矿石和蛭石业务维持稳定高毛利率,铜业务毛利实现扭亏。

   经营环境持续改善,铜二期项目放量在即1)据Eskom公告,自2024年3月26日以来,南非国家电力公司Eskom实现了连续163天不间断供电。供电结果显示南非电荒危机已大幅缓和,同时南非近期未发生影响公司生产经营的自然灾害,对企业生产活动、铁矿石发运等创造有利条件。

   2)铜二期项目:项目设计矿石年产能可达1,100万吨,铜平均品位为0.8％,金属铜产量预计达到7万吨,投产后矿山生产运营年限可以持续15年。经重新评估,预计铜二期项目计划于2024年12月完工;截至中报披露时间,项目进度已达到92.05％。

   盈利预测与投资建议受铁矿石价格下跌等因素影响,下调公司2024-2026年归母净利分别为9.5/9.87/10.45亿元,前值11.21/11.97/13.3亿元,对应EPS为1.46/1.51/1.6元/股。我们认为,南非经营环境持续改善,公司铁矿业务具备明显低成本优势,铜二期项目部分投产放量在即,有望开启第二成长曲线,维持公司"买入"评级。

   风险提示(1)铁矿石价格下跌超预期;(2)铜二期项目投产不及预期;(3)南非经营环境变化风险;(4)海运价上涨超预期。