中粮科工(301058):毛利率逆势提升,看好粮仓建设的成长性

公司公告:中粮科工于2024年8月29日晚发布2024年中报,上半年公司实现营业收入8.9亿元(yoy-11.4％),归母净利润0.82亿元(yoy+0.39％),扣非归母净利润0.73亿元(yoy-1.0％)。单二季度公司实现营收5.4亿元(yoy-8.0％,qoq+49.7％),归母净利润0.48亿元(yoy-0.6％,qoq+40.1％),单季度扣非归母净利润0.43亿元(yoy-3.4％,qoq+38.4％)。业绩因订单转化节奏放缓而不及预期。

   设计咨询业务毛利率改善较多,驱动公司业绩稳中有升。上半年公司综合毛利率26.8％(yoy+3.8pct),净利率9.2％(yoy+1.0pct),单二季度公司综合毛利率26.93％(yoy+4.3pct,qoq+0.7pct)。上半年公司设计咨询营收2.2亿元(yoy-2.8％),毛利率51.4％(yoy+6.7pct);机电工程系统实现营收4.7亿元(yoy+5.9％),毛利率16.6％(yoy+2.94pct);设备制造实现营收1.8亿元(yoy-34.6％),毛利率22.2％(yoy+2.0pct)。分业务看,设备制造业务的收入虽有一定承压,但收入结构改善,毛利率稳中有升,驱动公司业绩稳中有升。

   研发支出持续,费用率略有上升。上半年公司销售/管理/研发/财务四项费用率分别为1.3％/8.4％/6.2％/-0.7％,分别同比+0.3％/+1.3％/+1.0％/+0.2％,费用率总体上升2.8pct,主因营业收入规模下降摊厚,研发费用率上升较多,主因公司主要研发项目支出有刚性。公司具备研发能力领先的优势,拥有粮食加工机械装备国家工程实验室、国家粮食加工装备工程技术研究中心2个国家级研发创新平台;国家粮食局谷物加工工程技术研究中心、粮油加工装备工程技术研究中心等4个省部级技术研究中心。截至2024年半年度,公司获取专利614项,制定了近百项行业规范及标准。

   粮仓建设长期逻辑不改,预计"十四五"与"十五五"仍将维持较高增速。2023年6月,农业农村部联合国家发展改革委、财政部、自然资源部等部门联合发布《全国现代设施农业建设规划(2023-2030年)》,提出到2025年,重点建设3.5万座仓储保鲜设施,补上粮食产地烘干设施装备短板,粮食产地烘干能力达到65％;到2030年,累计建成6万座仓储保鲜设施,以及持续完成一批老旧粮食烘干中心(点)的改造提升等。我们预计未来五到六年粮仓建设仍将保持较高增速,公司有望在解决我国粮食仓储仍面临仓容总量不足、有效仓容地区布局不合理、部分地区粮食仓储设施和技术水平仍相对落后等问题的过程中,充分实现自身成长。

   投资分析意见:考虑上半年公司订单节奏放缓导致收入增速回落,我们下调公司盈利预测,预计2024-2026年实现归母净利润2.7/3.2/3.7亿元(前次预测2024-2025年3.9/4.9亿元,新增2026年预测),分别同比+23.2％/17.3％/16.4％。对应9月6日收盘价每股市盈率分别为15、12、11倍。公司在粮仓、冷链、设备制造等方向具备领先优势,我们看好公司在我国粮仓设施建设过程中充分成长,但短期公司业绩仍有项目节奏影响的压力,我们下调公司至"增持"评级。

   风险提示:粮仓建设及冷链物流建设力度低于预期,在手订单转化节奏不及预期。