中伟股份(300919):三元需求放缓,多元化一体化增利-报告之八,24年上半年业绩点评

本报告导读:公司24年上半年业绩基本符合预期,看好公司镍、钴、磷、钠四系产品多元化和镍矿冶炼-中间品一体化布局对长期业绩增长的促进。

   投资要点:维持增持评级。考虑行业逐步出清中可能对公司盈利能力提升幅度有所影响,下修24-26年EPS为2.18(-0.15)元、2.59(-0.17)元、3.03(-0.29)元,参考可比公司给予24年15.7XPE,下修目标价为34.23元。

   业绩基本符合预期。24年上半年公司实现营收200.86亿元,同增16.3％;归母净利润8.64亿元,同增12.5％;24Q2公司实现归母净利润4.85亿元,同增13.5％,环增27.9％。

   三元前驱体增长放缓,多产品全球化布局。根据鑫椤数据,2024年上半年中国三元前驱体产量为42.4万吨,同比增长5.1％;全球三元前驱体产量为48.1万吨,同比增长1.5％;主要受到欧美新能源车需求放缓影响。在行业竞争激烈的态势下,公司持续扩充产品和客户,全面布局镍、钴、磷、钠四系产品并开启全球化布局。截止半年报,公司具备三元前驱体在国内产能30万吨及海外规划23万吨、四氧化三钴产能超3万吨、磷酸铁在国内产能20万吨及海外规划6万吨、钠系前驱体在国内产能0.8万吨,2024年上半年实现产品总销售量超14万吨,同比增长15％,业务覆盖日韩、东南亚、欧洲以及北美等多个国家和地区。

   向上延伸产业链,增强盈利能力。公司目前已打通"低冰镍-高冰镍-硫酸镍-高镍三元前驱体"的一体化产业链:在印尼,公司冰镍一体化工艺建设的翡翠湾项目、德邦项目合计年产5.5万金吨低冰镍已经全部投产,NNI8万金吨低冰镍项目以及印尼中青新能源6万金吨冰镍项目均处于产能爬坡阶段;在韩国,公司正与POSCO合作推进5万吨镍精炼及11万吨前驱体一体化产业基地建设项目;在摩洛哥,公司与ALMADA携手合作年产12万吨三元前驱体及其配套原料精炼、6万吨磷系材料以及3万吨黑粉回收产能的项目也在逐步投建中。2024年上半年,公司在印尼镍产品整体产出超3.5万金属吨,其中第二季度环比增长近40％。预计后续随着一体化项目产能的落地和放量,将持续推动公司盈利提升。

   风险提示:行业需求不及预期,一体化项目投产不及预期