隆基绿能(601012):计提大额资产减值,BC组件出货顺利-2024年中报点评

事件:公司2024H1实现营业收入385.29亿元,同比下降40.41％;实现归母净利润-52.43亿元,同比下降157.13％。2024Q2实现营业收入208.55亿元,同比下降42.60％;实现归母净利润-28.99亿元,同比下降152.21％。

   受产业链价格持续大幅下降和存货减值计提影响,上半年业绩大幅亏损。面对产业深度调整期的剧烈波动,公司积极调整产销节奏,2024年上半年实现硅片出货量44.44GW(对外销售21.96GW);电池对外销售2.66GW;组件出货量31.34GW,其中亚太区域销量同比大幅增长超140％。光伏产品实现营业收入367.08亿元,毛利率仅6.46％。受产业链价格持续大幅下降和存货减值计提影响,公司2024H1业绩出现较大亏损。上半年公司计提资产减值准备57.84亿元,转销存货跌价准备43.75亿元,二者合计影响减少利润总额14.10亿元、减少净利润13.81亿元。2024H1公司硅料投资收益大幅下降,亏损0.35亿元,2023H1为22.45亿元,对盈利亦有较大影响。2024H1经营活动产生的现金流量净额为-64.13亿元,其中2024Q2为-15.24亿元,现金净流出有所收窄。截至2024H1末,公司在手货币资金545亿元,资产负债率仅59.16％。行业下行期公司财务仍然健康,抗风险能力较强。

   BC组件出货顺利,产能逆势扩张打造差异化竞争优势。上半年公司BC组件出货量约10GW,市场推广进展顺利。2024年上半年,公司实现革新性泰睿硅片和HPBC2.0技术成果产业化的同时,高效封装、0BB技术、关键材料等提效降本技术开发持续突破。基于全新封装方案,实现HPBC2.0组件功率大幅提升10W以上,可靠性全面强化。目前,公司高品质N型泰睿硅片已实现量产导入,品质效率提升已获电池端验证;随着西咸新区一期年产12.5GW电池和铜川12GW电池等BC二代项目建设和产能改造项目推进,HPBC2.0产品将于2024年底进入规模上市,预计2025年底前公司BC产能将达到70GW(其中HPBC2.0产能约50GW),2026年底国内电池基地计划全部迁移至BC产品。

   美国组件通关恢复顺畅,合资工厂顺利投产。2023年公司产品在美国市场不能顺利通关,无法向客户承诺交期,导致了客户流失及长期滞港组件计提大额存货跌价准备。公司围绕供应链追溯管理体系、绿色可持续采购、本土化运营提升全球化能力,已实现北美区域出货顺畅通关,美国5GW组件工厂已经正式投产,对北美地区业务开拓形成了有力支持。

   盈利预测。受组件、硅片价格下降及资产减值影响,2024H1公司业绩出现大额亏损。公司泰睿硅片已于2024Q2导入量产,HPBC二代产品将于2024H2推出,打造差异化竞争优势。预计公司2024～2026年归母净利润分别为-50.47、33.64、52.27亿元,对应PE分别为-21、31、20倍。

   风险提示:美国政策制裁风险,新技术投产不及预期风险,汇率、海外经营风险,投资收益变动对公司业绩造成波动性影响的风险。