昱能科技(688348):Q2微逆出货实现环增,储能业务贡献业绩增量

业绩点评公司发布24H1业绩公告,24H1实现营业收入8.99亿元,同比+37％,归母净利0.88亿元,同比-35％,扣非归母净利0.89亿元,同比-22％;其中24Q2实现营业收入4.7亿元,同比+112％,环比+10％;归母净利0.48亿元,同比+189％,环比+20％;扣非归母净利0.53亿元,同比+1232％,环比+47％。

   24Q2微逆＆能量通信器出货实现环比增长公司24H1微逆＆能量通信器实现营收6.2亿元(同比+8.2％),毛利率41.73％,其中公司24Q2微逆＆能量通信器营收3.19亿元,环比+6.82％,毛利率40.42％,环比小幅下降2.7pct;出货量方面,公司24H1微逆＆能量通信器出货56.7万台,同比-3.2％,其中24Q2出货29.1万台(环比+5.4％),微逆出货约26万台,环比+7％,主要受益于欧洲市场去库存加速,叠加货币政策宽松预期,以及阳台光伏的发展,市场需求回暖。

   24Q2智控关断器业务表现亮眼,储能业务贡献业绩增量公司24H1智控关断器实现营收0.77亿元(同比-3.3％),毛利率41.14％,出货量为45.4万台,其中公司24Q2关断器营收0.46亿元(环比+52.1％),毛利率43.26％(环比+5.3pct),出货量27.03万台(环比+47.1％);24H1储能业务实现突破,其中工商储系统业务营收1.78亿元,户储产品营收0.15亿元,其中24Q2工商储系统营收0.92亿元,环比+6.0％,户储产品营收0.0753亿元,环比+2.5％。

   24H1公司微逆去库效果良好,全年出货有望增长20％截至24H1末,公司库存余额为15.16亿元,其中原材料＆半成品加工物资等5.08亿元,成品库存7.59亿元,24H1组件级电力电子产品(微逆等)库存余额下降2.88亿元(其中24Q2下降1.1亿元),且公司在海外仓库的库存余额较23年末减少1.46亿元,降幅为20.95％;根据公司指引,24Q3微逆出货环比继续增长,全年出货有望增长20％左右,主要由于欧洲DIY市场需求增加,预计将带动公司出货增长。

   盈利预测与投资建议考虑行业竞争因素,我们下调公司2024-2026年归母净利为2.6/3.6/4.5亿元(24-25年前值6.9/9.6亿元,26年为新增预测值),当前股价对应PE27.2/19.9/15.7倍,考虑公司作为微逆领先企业,出货有望在库存消化后持续增长,同时公司储能业务进入放量阶段,维持"买入"评级。

   风险提示需求不及预期,海外贸易摩擦升级,行业竞争激烈,业绩不达预期。