浙能电力(600023):煤价下行促利润提升,电力资产不断成长

事件公司发布2024半年度报告,2024H1公司实现营收401.65亿元,同比-3.75％,实现归母净利润39.27亿元,同比+41.33％,2024Q2公司实现营收201.41亿元,同比-16.36％,实现归母净利润21.12亿元,同比+19.44％。

   发电量提升,Q2电量或有承压2024H1公司完成发电量754.7亿kWh,同比+0.77％,完成上网电量714.3亿kWh,同比+0.70％,装机规模方面,完成六横二期3号机组并网发电。火电方面,2024H1火电发电量/上网电量同比分别增长0.74％/0.67％,以发电量角度来看,2024Q1/2024Q2发电量同比增速分别为+17.77％/-12.37％,Q2发电量承压或与清洁能源发电量提升有关,2024M1-M6浙江输入电量同比+21.4％,或对本省电力有挤压风险。

   煤价下降,成本改善,业绩高增公司产品主要为火电,受煤价降低影响,公司盈利能力提升,公司营业成本同比-8.48％。2024H1公司毛利率/净利率分别为11.03％/11.06％,同比分别提升4.61/3.70pct,公司2024H1整体标煤单价同比下降14％,成本下降改善提升业绩。

   资产减值影响业绩,控股、参股机组有望贡献远期业绩2024H1公司资产减值同比-3.38亿元,主要系中来股份和浙江爱康光电科技公司相关减值影响。公司参股火电、核电公司贡献业绩,2024H1公司投资净收益26.12亿元,同比+0.92亿元,未来公司控股、参股并进,嘉兴四期、台二二期陆续建设,三门核电、三澳核电、徐大堡核电陆续建设有望贡献远期业绩。

   盈利预测、估值与评级公司地处浙江,用电需求较高,公司控股火电机组、参股核电机组,为浙江省能源供应龙头企业。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为972.07/1010.08/1037.43亿元,同比分别+1.28％/+3.91％/+2.71％;归母净利润分别为80.88/84.90/91.21亿元,同比增速分别为+24.06％/+4.97％/+7.43％。3年CAGR分别为11.8％,EPS分别为0.60/0.63/0.68元/股,PE分别为10.3/9.8/9.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示:煤价波动,清洁能源挤压,装机进度不及预期